央行-2018年第二季度中国货币政策执行报告-2018.08-64页

中国货币政策执行报告（2018年第二季度）总结

核心内容概述

2018年上半年，中国货币政策继续实施稳健中性，通过多种工具和措施保持流动性合理充裕，引导市场预期，支持实体经济特别是小微企业融资，同时推进利率和汇率市场化改革，深化金融供给侧结构性改革，维护金融市场稳定和人民币汇率的双向浮动弹性。

主要观点

1. 货币政策成效显著

• 流动性管理：通过三次定向降准、MLF和抵押补充贷款等工具，增加中长期流动性供应，银行体系流动性合理充裕。
• 贷款增长：金融机构贷款余额同比增长12.7%，比年初增加9.0万亿元，同比多增1.1万亿元。
• 小微企业支持：通过增加再贷款和再贴现额度、下调支小再贷款利率、扩大担保品范围等手段，加大对小微企业的金融支持。
• 宏观审慎政策：完善MPA框架，启动金融机构评级，加强对金融机构风险监测和管理。

2. 利率市场化改革持续推进

• 利率下行：货币市场利率中枢有所下行，DR007从2.9%降至2.6%。
• 利率互换增长：人民币利率互换交易增长显著，名义本金总额达11.18万亿元，同比增长102%。
• 债券市场发展：债券发行利率总体回落，国债、金融债、企业债等品种发行规模同比增加。

3. 人民币汇率弹性增强

• 汇率双向浮动：人民币汇率在市场力量推动下有升有贬，双向浮动弹性明显增强。
• 汇率稳定：CFETS人民币汇率指数保持稳定，人民币对美元汇率中间价波动率提升至4.0%。
• 政策引导：通过调整外汇风险准备金率、加强市场沟通等方式，稳定市场预期，防止顺周期波动。

4. 金融市场运行平稳

• 货币市场活跃：利率下行，市场交易活跃，回购和拆借交易增长。
• 债券市场发展：发行规模扩大，收益率曲线趋于陡峭，定价机制进一步完善。
• 股票市场承压：指数下跌，成交量小幅增加，融资额同比减少。
• 保险业资产增长放缓：投资类资产增长较快，但整体增速放缓。
• 外汇市场活跃：即期和掉期交易增长，交易主体进一步扩展。

关键信息

货币信贷情况

• M2增速：6月末同比增长8.0%，保持在8%以上。
• 人民币贷款：6月末余额129.2万亿元，同比增长12.7%，比年初增加9.0万亿元。
• 外币贷款：6月末余额8549亿美元，比年初增加170亿美元。
• 存款增长：人民币存款余额173.1万亿元，同比增长8.4%，增速略有放缓。

货币政策操作

• 公开市场操作：灵活运用多种工具，如逆回购、CRA等，维持流动性合理充裕。
• MLF和SLF操作：通过MLF和SLF保持流动性稳定，调整参数引导信贷结构优化。
• 降准置换MLF：2018年4月和7月两次降准，释放资金约4000亿元，支持小微企业融资和债转股。
• 宏观审慎政策：完善MPA框架，加强金融机构评级，强化风险监测与管理。

金融市场运行

• 货币市场利率：6月同业拆借利率2.73%，质押式回购利率2.89%，较上年末有所下降。
• 债券市场：国债收益率下行，发行规模同比增加2.4万亿元，债券市场指数上行。
• 票据市场：票据融资余额回升，票据市场利率震荡下行。
• 股票市场：指数下跌，成交量小幅增长，筹资额同比减少。
• 外汇市场：交易活跃，人民币对美元汇率波动率提升，外汇掉期交易增长显著。
• 黄金市场：黄金价格先扬后抑，交易规模平稳增长。

下一阶段政策思路

• 保持货币政策中性：继续实施稳健中性货币政策，注重稳定和引导预期。
• 深化利率市场化改革：推动利率“两轨合一轨”，完善市场化利率形成机制。
• 健全双支柱调控框架：强化货币政策和宏观审慎政策的协调配合。
• 扩大金融对外开放：有序扩大资本市场对外开放，增强金融市场活力。
• 防范金融风险：继续推进结构性去杠杆，打好防范化解金融风险攻坚战。
• 支持实体经济：优化融资结构，提高金融服务实体经济的能力和意愿。

重要政策工具与措施

• 定向降准：三次降准释放流动性，支持小微企业和债转股。
• 再贷款和再贴现：增加额度，下调利率，优化信贷结构。
• MLF和SLF操作：增强流动性管理灵活性，保持市场利率稳定。
• 宏观审慎评估（MPA）：调整参数，引导资金流向小微企业和表外资产回表。
• 外汇管理改革：深化“放管服”改革，打击非法外汇交易，提升外汇市场透明度。

总结

2018年上半年，中国人民银行通过稳健中性的货币政策，有效维护了金融市场的稳定和经济的平稳增长。政策重点在于加强流动性管理、推进利率和汇率市场化改革、深化金融供给侧结构性改革、加大对小微企业等实体经济的支持力度，并防范金融风险。同时，通过多项政策工具和措施，推动金融市场健康发展，优化金融资源配置，为高质量发展提供了良好的货币金融环境。