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波动率持续下降，节前对市场持中性预期

核心内容概述

本文档分析了近期上证50ETF及其期权的市场表现和波动率变化，结合历史数据和当前市场情绪，提出对市场的中性预期，并推荐了相应的期权交易策略。

主要观点与关键信息

1. 市场回顾

• 上证50ETF：

  • 收于2.31元，较前一周下跌0.17%。
  • 日均成交1.54亿份，较前一周下跌20.26%。
  • 基金份额为127.04亿份，较前一周下降0.02%。

• 上证50ETF期权：

  • 周成交量为1,994,081张，日均成交量较前一周上升6.37%。
  • 持仓量为1,440,716张，较前一周上升4.73%。
  • 成交量P/C均值为0.81，持仓量P/C为0.696，成交额P/C为1.024，均较前一周上升。
  • 周涨幅榜前五均为认沽期权，周跌幅榜前五中有四个认购期权，无认购期权上涨。

2. 波动率分析

• 现货波动率：

  • 各期历史波动率均小幅下降，其中一周下降19.24%，两周下降13.36%，一月下降37.25%。
  • 当前波动率水平偏低，处在2015年以来10%分位数左右，2005年以来10%分位数以下。

• 期权隐含波动率：

  • 西证波动率指数为15.14%，较前一周下降9.74%；iVIX为13.29%，较前一周下降8.28%。
  • 认购期权隐含波动率为12.08%，认沽期权为18.21%，价差为6.14%，较前一周上升22.42%。
  • 认购期权隐含波动率呈现“半笑”形态，认沽期权和认购期权隐含波动率均高于50ETF的历史波动率。
  • 期限结构总体呈现近低远高的特征，但次月合约波动率仍偏低，市场预期远月波动率将上升。

3. 策略推荐

• 跨式期权空头：

  • 卖出“50ETF购1月2.30”（10000777.SH）和“50ETF沽1月2.30”（10000782.SH），权利金收入422元。
  • 组合在标的价格盘整时获利，盈亏平衡点为2.2578和2.3422，标的价格涨跌超过特定阈值才会亏损。

• 宽跨式期权空头：

  • 卖出“50ETF购1月2.35”（10000778.SH）和“50ETF沽1月2.25”（10000818.SH），权利金收入105元。
  • 组合在标的价格盘整时获利，盈亏平衡点为2.2395和2.3605，标的价格涨跌超过特定阈值才会亏损。

市场预期与风险提示

• 市场预期：

  • 上周A股小幅下跌，上证综指周跌幅1.32%，深证成指周跌幅2.73%。
  • 临近农历春节，短期资金偏紧，预计本周上证50指数将继续横盘震荡，延续“温涨温跌”行情。

• 风险提示：

  • 策略测算基于上周五收盘价，实际操作中标的资产和期权资产价格变动可能影响收益。
  • 投资者需自行判断是否采用策略，自行承担风险，西南证券不承担相关法律责任。

附录信息

• 分析师：熊莉（执业证号：S1250514080002）

• 联系方式：

  • 邮箱：dyh@swsc.com.cn
  • 电话：023-67507084

• 相关研究：

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重要声明

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