20160502-西南证券-华夏上证50ETF-510050.SH-上证50ETF期权周报_节前波动率惯性下降_布局跨式待突破_12页_1mb

上证50ETF及期权市场总结

核心内容概述

本报告分析了节前上证50ETF及期权市场的交易情况与波动率变化，指出当前市场波动率处于历史低位，节后或有波动率上涨趋势，建议投资者布局价差策略，以捕捉做多波动率的机会。

主要观点

市场回顾

• 上证50ETF走势：

  • 收于2.135元，较前一周下降0.97%。
  • 日均成交1.62亿份，较前一周下降49.34%。
  • 基金份额为127.01亿份，较前一周下降0.49%。

• 上证50ETF期权交易：

  • 总成交量为927,552张，较前一周下降26.68%。
  • 认购期权成交量507,679张，认沽期权成交量419,873张。
  • 持仓量为604,652张，较前一周下降19.54%。
  • 成交量P/C均值为0.83，较前一周上升0.84%；持仓量P/C为0.87，较前一周下降9.78%；成交额P/C均值为0.83，较前一周上升12.06%。
  • 周涨幅榜前五均为认沽期权，周跌幅榜前三均为认购期权。
  • 认购期权整体下跌，成交量加权平均跌幅为40.89%，无认购期权上涨；认沽期权下跌23张，成交量加权平均跌幅为13.53%，13张认沽期权上涨，成交量加权平均涨幅为5.31%。

波动率分析

• 现货波动率：

  • 各期历史波动率均下降，其中一周历史波动率下降49.89%，两周下降28.09%。
  • 截至周五，一周历史波动率为4.66%，两周为7.35%，一个月为9.72%，两个月为17.00%，三个月为22.92%，半年为29.07%。
  • 当前短期历史波动率处于2015年以来最低点，2005年以来的10分位数以下。

• 期权隐含波动率：

  • 所有期权隐含波动率（西证波动率指数）为19.47%，较前一周下降11.49%；上交所iVIX为23.58%，较前一周下降3.83%。
  • 认购期权隐含波动率为13.72%，较前一周下降14.92%；认沽期权隐含波动率为25.23%，较前一周下降9.51%。
  • 认购与认沽期权隐含波动率价差为11.52%，较前一周下降2.11%。
  • 隐含波动率微笑呈“半笑”形态，期限结构开始呈现近高远低特征，表明市场对未来波动率预期低于当前。

关键信息

• 波动率趋势：

  • 现货与期权隐含波动率均处于历史低位。
  • 波动率下行概率较小，节后可能迎来上涨行情。

• 市场情绪：

  • 成交量P/C与成交额P/C均上升，表明市场看跌情绪增加。
  • 认购期权表现弱于认沽期权，尤其是周跌幅榜前三均为认购期权。

• 价差策略推荐：

  • 跨式价差：买入“50ETF购5月2.15”和“50ETF沽5月2.15”，权利金成本为931元，最大收益无限，盈亏平衡点为2.0569至2.2431之间。
  • 做空蝶式价差：买入“50ETF购5月2.15”和“50ETF沽5月2.15”，卖出“50ETF购5月2.25”和“50ETF沽5月2.05”，组合成本为674元，最大收益为326元，最大亏损为674元。
  • 牛式价差：买入“50ETF购5月2.15”，卖出“50ETF购5月2.25”，组合在50ETF价格上涨时盈利，盈亏平衡点为2.1763，最大盈利为737元，最大亏损为253元。

重要结论

• 当前市场波动率处于历史低位，节后波动率有望回升。
• 市场情绪偏向谨慎，认沽期权表现优于认购期权。
• 建议投资者关注做多波动率机会，选择价差策略以降低风险，提高盈利概率。

图表说明

• 图1：上证50ETF收盘价和成交额走势
• 图2：上证50ETF期权成交量及现货成交量
• 图3：上证50ETF期权持仓量及现货基金份额
• 图4：上证50ETF价格和期权修正成交额P/C
• 图5：上证50ETF期权成交量、持仓量及成交持仓比
• 图6：上证50ETF期权合约成交量分布
• 图7：上证50ETF期权合约日均持仓量分布
• 图8：上证50ETF各周期历史波动率
• 图9：2015年以来的波动率锥
• 图10：2005年以来的波动率锥
• 图11：上证50ETF期权隐含波动率
• 图12：认购期权波动率微笑
• 图13：认沽期权波动率微笑
• 图14：认购期权波动率期限结构
• 图15：认沽期权波动率期限结构
• 图16：西证波动率指数
• 图17：上交所iVIX

研究团队信息

• 分析师：黄仕川

  • 执业证号：S1250512040001
  • 电话：023-67507084
  • 邮箱：dyh@swsc.com.cn

• 联系人：邓婴函

  • 电话：023-67507084
  • 邮箱：dyh@swsc.com.cn

重要声明

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