20151214-西南证券-华夏上证50ETF-510050.SH-上证50ETF期权周报_波动率或将继续下降_卖出期权正当时_12页_1mb

文档总结：波动率或将继续下降，卖出期权正当时

核心内容概述

本文档分析了上证50ETF及期权的近期市场表现和波动率变化，并基于当前市场情况推荐了相应的期权交易策略。整体趋势显示，市场处于震荡状态，波动率或将继续下降，适合采取做空策略。

主要观点

1. 市场回顾

• 上证50ETF走势：上周走势强于大盘，收于2.344元，周跌幅为2.25%；日均成交3.02亿份，较前一周下降30.9%；基金份额为127.69亿份，较前一周上升1.19%。
• 上证50ETF期权交易情况：
  • 总成交量为962,964张，较前一周下降30.14%。
  • 认购期权成交量为535,805张，认沽期权成交量为427,159张。
  • 持仓量为642,489张，较前一周上升11.65%。
  • 成交量P/C均值为0.797，较前一周上升6.32%；成交额P/C为1.037，较前一周上升27.54%。
  • 市场情绪偏谨慎，P/C比上升，周涨幅榜前五为认沽期权，周跌幅榜前五为认购期权。

2. 波动率分析

• 现货波动率：

  • 上证50ETF各期历史波动率均下降，其中一周波动率下降85.17%，两周波动率下降25.3%。
  • 截至上周五，各周期历史波动率分别为5.85%、29.61%、28.87%、26.81%、26.94%、47.23%。
  • 中期波动率处于2015年以来的波动率中位数附近，2005年以来的波动率75%分位数之上。

• 期权隐含波动率：

  • 所有期权隐含波动率（西证波动率指数）为33.7%，较前一周上升8.13%；上交所iVIX为30.77%，较前一周下降5.29%。
  • 认购期权隐含波动率为30.19%，较前一周上升13.47%；认沽期权隐含波动率为37.22%，较前一周上升4.16%。
  • 认购期权隐含波动率低于认沽期权，价差为7.03%，较前一周缩小。
  • 认沽期权隐含波动率呈现“微笑”形态，认购期权呈“半笑”形态。

关键信息

期权市场表现

• 成交量：认购期权和认沽期权成交量分别为535,805张和427,159张，总成交量为962,964张，较前一周下降30.14%。
• 持仓量：持仓量为642,489张，较前一周上升11.65%。
• 周涨跌幅：
  • 涨幅前五均为认沽期权，成交量加权平均涨幅为12.54%。
  • 跌幅前五均为认购期权，成交量加权平均跌幅为49.38%。
  • 12月平值期权“50ETF购12月2.35”周跌幅达47.07%；“50ETF沽12月2.35”周涨幅为8.2%。

策略推荐

3.1 做空宽跨式价差

• 策略描述：卖出“50ETF购12月2.50”+卖出“50ETF沽12月2.20”。
• 权利金：单位组合最大盈利为182元。
• 盈利区间：若持有到期，50ETF价格在2.1818至2.5182之间均有正收益，即涨跌幅度不超过7.2%时盈利。
• 收益表现：上周该策略收益为60%。

3.2 日历价差

• 策略描述：买入“50ETF12月购2.35”，卖出2份“50ETF11月购2.35”。
• 适用时机：适合在近月期权到期前1-2周进行。
• 策略特点：作为中性策略，试图从期权存续期间的时间价值减少中获利。
• 收益表现：上周该策略收益为3%。

结论

• 市场趋势：未来震荡行情概率较大，波动率或将继续下降。
• 策略建议：建议投资者关注做空宽跨式价差和日历价差策略，以捕捉波动率下降带来的机会。

附录信息

• 分析师信息：
  • 黄仕川（西南证券研究发展中心），执业证号：S1250512040001。
  • 邓雯函（西南证券研究发展中心），执业证号：S1250115080104。
• 联系方式：
  • 上海：上海市浦东新区陆家嘴东路166号，邮编200120。
  • 北京：北京市西城区金融大街35号，邮编100033。
  • 重庆：重庆市江北区桥北苑8号，邮编400023。
  • 深圳：深圳市福田区深南大道6023号，邮编518040。
• 机构销售团队：提供相关市场信息及策略建议的销售团队联系方式。

图表目录

• 图1：上证50ETF收盘价和成交额走势
• 图2：上证50ETF期权成交量及现货成交量
• 图3：上证50ETF期权持仓量及现货基金份额
• 图4：上证50ETF价格和期权修正成交额P/C
• 图5：上证50ETF期权成交量、持仓量及成交持仓比
• 图6：上证50ETF期权合约成交量分布
• 图7：上证50ETF期权合约日均持仓量分布
• 图8：上证50ETF各周期历史波动率
• 图9：2015年以来的波动率锥
• 图10：2005年以来的波动率锥
• 图11：上证50ETF期权隐含波动率
• 图12：认购期权波动率微笑
• 图13：认沽期权波动率微笑
• 图14：认购期权波动率期限结构
• 图15：认沽期权波动率期限结构
• 图16：西证波动率指数
• 图17：上交所iVIX

表格目录

• 表1：上证50ETF期权合约上周成交量统计
• 表2：上证50ETF期权合约上周持仓量统计
• 表3：上证50ETF期权合约上周成交量、持仓量前五排行榜
• 表4：上证50ETF期权合约周涨跌幅前五排行榜