20160118-西南证券-华夏上证50ETF-510050.SH-上证50ETF期权周报_波动率预期下降_12页_1mb

波动率预期下降总结

核心内容

本报告分析了上证50ETF及上证50ETF期权的近期市场表现和波动率变化，指出市场整体处于震荡整固阶段，波动率预计会下降。同时，报告推荐了相应的期权交易策略，以应对当前市场环境。

主要观点

1. 市场回顾

• 上证50ETF：

  • 收于2.07元，较前一周下跌6.71%。
  • 日均成交量为5.56亿份，较前一周上升38.2%。
  • 基金份额为132.09亿份，较前一周上升4.52%。

• 上证50ETF期权：

  • 总成交量为1,224,395张，较前一周上涨31.37%。
  • 认购期权成交量为685,483张，认沽期权成交量为538,912张。
  • 持仓量为614,277张，较前一周上升24.75%。
  • 成交量P/C均值为0.786，较前一周下降6.21%。
  • 成交额P/C均值为1.99，较前一周上升11.39%。
  • 周涨幅榜前五均为认沽期权，周跌幅榜前五均为认购期权。
  • 所有认购期权下跌，成交量加权平均跌幅为69.86%；所有认沽期权上涨，成交量加权平均涨幅为85.27%。
  • 期权价格整体上升，呈现“涨多跌少”特征。

2. 波动率分析

• 现货波动率：

  • 上证50ETF一周波动率下降45.48%，其他各期历史波动率小幅上升。
  • 截至上周五，一周、两周、一个月、两个月、三个月、半年的历史波动率分别为31.1%、46.01%、38.65%、35.41%、32.52%、40.93%。
  • 现货波动率处于2015年以来的60%分位数、2005年以来的80%分位数。

• 期权隐含波动率：

  • 所有期权隐含波动率（西证波动率指数）为40.48%，较前一周上升8.48%。
  • 上交所iVIX为35.46%，较前一周上升0.77%。
  • 认购期权隐含波动率为31.51%，认沽期权为49.45%，价差为17.93%，较前一周下降2.76%。
  • 认沽期权隐含波动率呈现“微笑”形态，认购期权呈“半笑”形态。
  • 隐含波动率期限结构呈现“近高远低”，表明市场对未来波动率预期低于当前水平。

关键信息

期权市场表现

• 成交量：

  • 上周总成交量为1,224,395张，认购与认沽期权分别占比55.97%和44.03%。
  • 成交额P/C均值为1.99，较前一周上升11.39%。

• 持仓量：

  • 上周持仓量为614,277张，较前一周上升24.75%。
  • 持仓量P/C均值为1.22，较前一周上升1.86%。

• 合约表现：

  • 认购期权中，“50ETF购1月2.55”跌幅最大，为-86.00%。
  • 认沽期权中，“50ETF沽1月2.15”涨幅最大，为103.13%。
  • 1月平值期权“50ETF购1月2.05”跌幅为44.17%，而“50ETF沽1月2.05”涨幅为28.77%。

策略推荐

1. 做空宽跨式价差

• 操作方式：卖出“50ETF购1月2.20”+卖出“50ETF沽1月1.95”。
• 权利金：分别为0.0175元和0.0201元，单位组合最大盈利为376元。
• 适用场景：若50ETF价格在1.9124至2.2376之间波动，组合盈利。
• 预期收益：若持有到期（1月27日），标的价格涨跌幅度均不超过8%时均有正收益，价格在1.95至2.20之间时获得最大净收益约10%。

2. 垂直价差

• 看多策略：买入“50ETF购2月2.05”+卖出“50ETF购2月2.15”。
  • 适用场景：50ETF价格上涨时盈利。
• 看空策略：买入“50ETF沽2月2.05”+卖出“50ETF沽2月1.95”。
  • 适用场景：50ETF价格下跌时盈利。

结论

• 现货波动率下降，期权隐含波动率小幅上升，市场情绪趋于谨慎。
• 认沽期权表现优于认购期权，隐含波动率价差缩小，显示市场对下跌风险的预期较高。
• 隐含波动率期限结构呈现“近高远低”，预示市场对未来波动率预期下降。
• 本周建议采用做空宽跨式价差和垂直价差策略，以应对市场震荡整固阶段。

数据来源

• 数据来源：WIND，西南证券研究发展中心
• 分析师：黄仕川（S1250512040001）
• 联系人：邓婴函（dyh@swsc.com.cn）

图表目录

• 图1：上证50ETF收盘价和成交额走势
• 图2：上证50ETF期权成交量及现货成交量
• 图3：上证50ETF期权持仓量及现货基金份额
• 图4：上证50ETF价格和期权修正成交额P/C
• 图5：上证50ETF期权成交量、持仓量及成交持仓比
• 图6：上证50ETF期权合约成交量分布
• 图7：上证50ETF期权合约日均持仓量分布
• 图8：上证50ETF各周期历史波动率
• 图9：2015年以来的波动率锥
• 图10：2005年以来的波动率锥
• 图11：上证50ETF期权隐含波动率
• 图12：认购期权波动率微笑
• 图13：认沽期权波动率微笑
• 图14：认购期权波动率期限结构
• 图15：认沽期权波动率期限结构
• 图16：西证波动率指数
• 图17：上交所iVIX

表格目录

• 表1：上证50ETF期权合约上周成交量统计
• 表2：上证50ETF期权合约上周持仓量统计
• 表3：上证50ETF期权合约上周成交量、持仓量前五排行榜
• 表4：上证50ETF期权合约周涨跌幅前五排行榜