20150202-申万宏源-华夏上证50ETF-510050.SH-上证50ETF期权仿真周报_隐含波动率低于历史波动率_反映波动率下降预期_12页_862kb

上证50ETF期权仿真周报总结（2015年02月02日）

核心内容

本报告分析了2015年1月26日至2月2日上证50ETF期权的仿真交易情况，指出隐含波动率低于历史波动率，反映市场对波动率下降的预期。同时，报告推荐了期权空头策略及认沽期权对冲策略，以应对市场波动和投资者风险偏好变化。

主要观点

• 隐含波动率与历史波动率关系：当前隐含波动率略低于历史波动率，表明市场预期上证50ETF的波动率将下降。
• 平价套利机会缩小：相比前一周，本周平价套利空间明显缩小，主要机会出现在1月合约的认购期权相对高估的情况。
• 波动率曲面与期限结构：认购与认沽期权隐含波动率均呈现“半笑”形态，行权价越高隐含波动率越低。短期波动率较高，长期趋于下降。
• 期权策略推荐：建议投资者采用期权空头策略，如备兑卖出认购期权和卖空波动率策略；对于持有现货且担心短期下跌的投资者，推荐买入认沽期权对冲风险。

关键信息

一周行情回顾

• 成交量：上周上证50ETF期权共成交213.69万张，日均成交42.74万张，较前一周下降31.74%。
• 持仓量：日均持仓38.85万张，较前一周增长18.76%，总持仓量为33.04万张。
• PCR指标：基本稳定在0.8至0.86之间，认购期权成交量略高于认沽期权。
• 主力合约：1月到期的行权价为2.5元的认购和认沽期权为主要交易标的。

指标分析

• 隐含波动率：2月认购合约隐含波动率平均为44.62%，略低于30天历史波动率47%。
• 实际波动率：上证50ETF的实际波动率位于历史高点。
• 波动率曲面：认购与认沽期权隐含波动率均呈现“半笑”形态，行权价越高波动率越低。
• 期限结构：当月和下月波动率较高，季月合约隐含波动率较低，显示短期波动预期较高，长期趋于稳定。

策略推荐

1. 平价套利机会缩小

• 套利空间：主要出现在1月合约，尤其是周二的认购期权相对高估。
• 套利收益测算：以1月2.25元行权价为例，买入认沽、卖空认购并买入现货可锁定约139元收益，收益率约0.33%。
• 成本与风险：套利所需资金约3.14万元，费用包括资金成本、融券利息和交易手续费。

2. 结合期权空头的策略

• 备兑卖出认购期权：适合认为上证50ETF短期内不会大幅上涨的投资者，可获得期权费收入。
• 卖空波动率策略：适合预期上证50ETF波动将缩窄的投资者，需进行Delta对冲。

3. 买入认沽期权对冲风险

• 适用场景：长期看好上证50，但担心短期下跌或想短期做空的投资者。
• 推荐合约：3月到期、行权价2.35元的认沽期权，流动性较好，时间价值损耗较慢。
• 考虑因素：需关注流动性、期限、行权价等因素。

附表信息

ETF期权合约要素

期权敏感性指标与评价指标说明

投资评级说明

• 证券评级：
  • 买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上；
  • 增持（Outperform）：相对强于市场表现5%~20%；
  • 中性（Neutral）：相对市场表现在-5%~+5%之间波动；
  • 减持（Underperform）：相对弱于市场表现5%以下。
• 行业评级：
  • 看好（Overweight）：行业超越整体市场表现；
  • 中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平；
  • 看淡（Underweight）：行业弱于整体市场表现。

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