20210427-光大证券-保利物业-06049.HK-2020年度业绩点评报告_踏实践行_大物业战略_品牌优势助力规模再上台阶_3页_659kb

公司研究总结：保利物业 (6049.HK) 2020年度业绩点评报告

核心内容

保利物业（6049.HK）于2021年4月20日发布2020年度业绩报告，整体表现符合市场预期。报告期内，公司实现营业收入80.37亿元，同比增长34.7%；归母净利润6.74亿元，同比增长37.3%；在手现金74.5亿元，同比增长14.4%。毛利率为18.7%，净利润率约为8.7%，归母净利润率为8.4%。

主要观点

1. 管理规模持续扩大

• 在管建筑面积约3.8亿平方米，同比增长93.1%；
• 在管项目个数约1389个，比上年同期增加379个；
• 合约建筑面积约5.7亿平方米，同比增长69.1%；
• 合约项目个数约1948个，比上年同期增加458个。

2. 第三方项目拓展迅速

• 2020年新增第三方合同约382个；
• 第三方在管建筑面积约为2.3亿平方米，同比增长44.0%，占总在管面积的60%；
• 第三方合约建筑面积约为3.3亿平方米，同比增长13.4%，占总合约面积的58%；
• 基础物管收入中来自第三方项目的金额约13.1亿元，同比增长88%，占比提升至26.4%。

3. 社区增值服务提速

• 社区增值服务收入约17.5亿元，同比增长51%；
• 美居业务收入约4.1亿元，同比增长111%，占比提升至23.4%；
• 社区零售业务收入约3.9亿元，同比增长223%，占比提升至22%。

关键信息

盈利预测与估值

• 2021-2023年归母净利润预测分别为8.77亿元（下调4.05%）、11.44亿元（下调3.78%）、14.63亿元；
• 当前股价54.55港元，对应2021-2023年PE估值分别为29倍、22倍、17倍，具备吸引力；
• 维持“买入”评级。

财务表现

• 营业收入逐年增长，2020年达80.37亿元，2023年预计达190亿元；
• 净利润逐年增长，2020年达6.74亿元，2023年预计达14.63亿元；
• EPS（每股收益）预计2023年为2.64元；
• ROE（净资产收益率）预计2023年达17.2%。

资产负债情况

• 资产总计从2019年的75.71亿元增长至2023年的141.39亿元；
• 流动负债逐年增加，2023年预计达55.01亿元；
• 股东权益合计从2019年的51.22亿元增长至2023年的85.28亿元。

现金流量

• 经营活动现金流2020年为54.9亿元，2023年预计为109.3亿元；
• 投资活动现金流为负，2020年为60亿元，2023年预计为-462亿元；
• 融资活动现金流2020年为30.2亿元，2023年预计为-220亿元；
• 净现金流从2020年的91.1亿元降至2023年的411亿元。

风险提示

• 城市公服项目外拓多采用公开招投标，行业竞争加剧，结果存在不确定性。

作者信息

• 分析师：何缅南
• 执业证书编号：S0930518060006
• 联系方式：021-52523801, hemiannan@ebscn.com

市场数据

• 总股本：5.53亿股
• 总市值：302亿港元
• 一年最低/最高价：43.90/90.20港元
• 近3月换手率：101.40%

估值方法的局限性

• 本报告所含分析基于假设，不同假设可能导致分析结果显著不同；
• 估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

• 本报告由光大证券股份有限公司制作，具有证券投资咨询业务资格；
• 报告内容基于合法获得的信息，但不保证其准确性与完整性；
• 报告不构成投资建议，投资者应自行承担风险。

公司评级体系

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%；
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；
• 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性。

联系信息

• 光大证券研究所地址：
  • 上海：静安区南京西路1266号恒隆广场1期办公楼48层
  • 北京：西城区武定侯街2号泰康国际大厦7层
  • 深圳：福田区深南大道6011号NEO绿景纪元大厦A座17楼
  • 香港：光大新鸿基有限公司，香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼
  • 英国：Everbright Sun Hung Kai (UK) Company Limited，64 Cannon Street, London, EC4N 6AE

相关研报

• 20200222 镇兴中国立意高远，公共物业空间广阔
• 20200329“大物业”战略持续深入，垂直增值服务亮点闪现
• 20201203 品牌和资源优势凸显，城市服务标志性项目持续落地