20210823-西南证券-保利物业-06049.HK-大物业体系加速扩张_社区增值服务持续孵化_4页_940kb

报告摘要

保利物业在2021年上半年实现了业绩的稳定增长，三大核心业务——物业服务、社区增值服务和非业主增值服务均保持良好发展态势。公司通过“内生+外拓”双轮驱动策略，持续扩大物业管理规模，并在多个非住宅物业业态中取得显著进展。此外，公司积极孵化社区增值服务，推动多元化业务布局。

业绩增长显著：2021H1公司实现收入51.5亿元，同比增长43.1%；毛利10.3亿元，增长40.5%；归母净利润4.9亿元，增长22.8%。
三大业务协同发展：物业服务收入31.4亿元，同比增长37.5%；社区增值服务收入12.0亿元，同比增长58.0%；非业主增值服务收入8.1亿元，同比增长45.7%。
大物业体系加速扩张：截至报告期末，公司合同管理项目总数2,178个，合同管理面积6.2亿平；在管项目总数1,576个，在管面积4.3亿平。其中，第三方项目合同面积占比59%，在管面积占比61.9%，显示出公司对外拓展的强劲势头。
非居业态占比提升：非住宅物业在管面积增至2.5亿平，占在管面积的57.5%。非住宅物业的物业管理服务收入11.2亿元，同比增长71.2%，占比提升至35.7%。
社区增值服务结构优化：美居服务、社区零售、社区媒体和家政服务四大垂直产业持续发展，其中社区便民及其他服务（含家政）收入占比最高，达26.0%。
盈利预测与评级：预计公司2021-2023年归母净利润复合增速为29%，考虑到公司在行业内的领先地位及大物业体系的扩张潜力，维持“买入”评级。
财务指标稳健：公司毛利率和净利率持续提升，ROE稳步增长，PE和PB持续下降，反映公司估值逐步合理化。

年度	归母净利润（百万元）	同比增长率	EPS（元）
2021E	876	30.01%	1.58
2022E	1,137	29.80%	2.05
2023E	1,459	28.34%	2.64

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
毛利率	18.65%	19.24%	19.62%	20.11%
净利率	8.66%	8.28%	8.41%	8.69%
ROE	10.91%	12.83%	14.74%	16.40%
P/E	42.17	22.72	17.50	13.64
P/B	4.55	2.87	2.53	2.19