20220422-国海证券-科博达-603786.SH-事件点评_新能源客户加速导入_智能新产品逐步转产_5页_678kb

科博达（603786）事件点评总结

核心内容概述

科博达（603786）发布2021年年度报告及2022年Q1季报，展现出公司在新能源汽车领域的积极布局与新产品逐步实现转产的态势。尽管2021年及2022年Q1业绩受到原材料涨价、欧元贬值及研发投入增加等因素影响，盈利能力短期承压，但公司中长期增长前景良好，首次被国海证券研究所覆盖并给予“买入”评级。

主要观点

1. 财务表现

• 2021年全年：

  • 营业收入为28.07亿元，同比-3.68%
  • 归母净利润为3.89亿元，同比-24.44%
  • 扣非后归母净利润为3.39亿元，同比-26.73%

• 2022年Q1：

  • 营业收入为7.36亿元，同比-2.76%
  • 归母净利润为0.92亿元，同比-24.67%
  • 扣非后归母净利润为0.85亿元，同比-23.28%

• 盈利预测（2022-2024年）：

  • 营业收入预计分别为33.9亿元、40.4亿元、48.6亿元，同比增速分别为21%、19%、20%
  • 归母净利润预计分别为5.4亿元、7.1亿元、8.7亿元，同比增速分别为39%、31%、24%
  • EPS分别为1.35元、1.76元、2.18元，对应PE分别为31.27、23.95、19.37，估值逐步合理

2. 新产品转产与客户拓展

• 新产品逐步实现销售：

  • 智能执行器、舱内智能光源、USB、商用车国六排放系统等产品开始转产销售
  • 2021年新产品销售达4.15亿元，同比增长36.5%

• 新能源客户导入加速：

  • 已覆盖大众集团MEB和PPE平台、比亚迪、吉利、小鹏、蔚来等国内外新能源车头部企业
  • 2021年获得新能源汽车定点项目22个，同比增长50%
  • 新能源车用产品销售1.58亿元，同比增长135.82%
  • 单车配套价值量最高已超1300元

• 新产品计划：

  • 2022年计划实现近55个新产品转产项目，涵盖灯控、底盘控制器、智能执行器、USB、商用车国六排放系统等
  • 客户包括比亚迪、蔚来、小鹏、日产、一汽大众等

3. 盈利能力分析

• 毛利率：

  • 2021年毛利率为34.56%，同比-1.83pct
  • 2022年Q1毛利率为33.81%，同比-3.30pct，但环比有所回升

• 费用率：

  • 研发费用率10.83%，同比+2.58pct
  • 管理费用率5.81%，同比+0.83pct
  • 财务费用率0.41%，同比+0.81pct

• 净利率：

  • 2021年净利率为13.86%，同比-3.81pct

关键信息

1. 投资评级与估值

• 评级：买入（首次覆盖）
• 估值指标：
  • 2022年PE为31.27，2023年PE为23.95，2024年PE为19.37
  • P/B、P/S及EV/EBITDA等指标均呈现下降趋势，显示估值逐步合理

2. 风险提示

• 疫情恢复低于预期
• 原材料价格及运费持续上涨
• 新能源汽车需求增长不及预期
• 新产品拓展落地不及预期
• 汽车智能化发展进度不及预期
• 客户拓展不及预期

分析师信息

• 刘虹辰：

  • 北京理工大学硕士，汽车行业首席分析师
  • 5年证券从业经验，曾是新财富、水晶球、保险资产管理业最佳分析师团队核心成员

• 王绿：

  • 中国人民大学管理学硕士，新加坡管理大学财务分析专业硕士，吉林大学汽车设计专业学士
  • 3年主机厂汽车设计经验，2年汽车市场研究经验
  • 曾任职于一汽汽研，负责自主品牌造型设计工作，目前主要覆盖整车及特斯拉产业链

投资评级标准

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业指数领先沪深300
  • 中性：行业指数跟随沪深300
  • 回避：行业指数落后沪深300

• 股票投资评级：

  • 买入：相对沪深300涨幅20%以上
  • 增持：相对沪深300涨幅介于10%~20%之间
  • 中性：相对沪深300涨幅介于-10%~10%之间
  • 卖出：相对沪深300跌幅10%以上

总结

科博达在2021年及2022年Q1面临盈利能力短期承压，主要受原材料涨价、欧元贬值及研发投入增加影响。但公司通过加速新能源客户导入与新产品转产，逐步实现业务结构优化，单车配套价值量显著提升，中长期增长可期。国海证券首次覆盖公司并给予“买入”评级，预计2022-2024年公司业绩将稳步增长，估值逐步合理，具备良好的投资潜力。然而，公司也面临多重风险，包括疫情恢复、原材料价格波动、新能源汽车需求不及预期等，投资者需谨慎评估。