20220422-国金证券-科博达-603786.SH-研发先行_新增订单提速有望带来盈利拐点_4页_1mb

科博达(603786.SH) 增持（维持评级）总结

核心内容概述

科博达（603786.SH）作为一家专注于汽车电子领域的公司，近年来在新能源汽车市场中表现突出。尽管2021年受大众缺芯影响，导致公司业绩短期承压，但通过加大研发投入、拓展新客户以及新产品放量，公司正逐步迎来盈利增长的拐点。分析师陈传红和邱长伟认为，公司未来发展前景良好，维持“增持”评级。

主要观点

• 业绩承压：2021年公司收入同比下降4%，归母净利润下降24%。主要受大众全球销量下滑影响，同时原材料涨价和研发费用增加也对净利率造成拖累。
• 研发投入加大：2021年研发费用同比增长26%，2022年Q1研发费用继续增长31%，导致净利率下降，但研发投入为未来产品创新和市场拓展奠定基础。
• 客户拓展与产品放量：公司2021年新增多个新客户定点，包括PSA、铃木等，并进入宝马、福特的量产阶段。同时，公司已获得比亚迪底盘域控制器项目定点，域控制器产品单价较高，有望成为新的增长点。
• 盈利预期：预计公司2022-2024年归母净利润分别为4.5亿元、6.0亿元和7.2亿元，复合增长率22%。对应EPS分别为1.14元、1.49元和1.79元，PE分别为37倍、28倍和24倍。
• 投资建议：分析师认为公司未来增长潜力较大，主要得益于新客户拓展和大单品放量，维持“增持”评级。

关键信息

市场数据

• 市场价格：42.24元
• 总股本：4.00亿股
• 已上市流通A股：0.40亿股
• 总市值：169.00亿元
• 年内股价最高最低：94.23/42.24元
• 沪深300指数：3996
• 上证指数：3080

财务指标（2021年）

• 营业收入：28亿元，同比下降4%
• 归母净利润：3.9亿元，同比下降24%
• 毛利率：34%，同比下降1.74个百分点
• 净利率：15%，同比下降4.5个百分点
• 每股收益：0.972元
• 每股经营性现金流净额：1.05元

2022E财务预测

• 营业收入：31.68亿元，同比增长12.88%
• 归母净利润：4.54亿元，同比增长16.81%
• 毛利率：35.5%，环比持平，同比下降2.2个百分点
• 净利率：14.3%，同比下降3.3个百分点
• 每股收益：1.135元
• 每股经营性现金流净额：1.13元

2023E财务预测

• 营业收入：39.94亿元，同比增长26.08%
• 归母净利润：5.95亿元，同比增长31.07%
• 毛利率：35.7%，环比持平，同比下降0.1个百分点
• 净利率：14.9%，环比上升0.6个百分点
• 每股收益：1.488元
• 每股经营性现金流净额：1.32元

2024E财务预测

• 营业收入：47.55亿元，同比增长19.05%
• 归母净利润：7.15亿元，同比增长20.09%
• 毛利率：35.5%，环比持平，同比下降0.2个百分点
• 净利率：15.0%，环比上升0.1个百分点
• 每股收益：1.787元
• 每股经营性现金流净额：1.74元

每股指标

• 每股净资产：13.285元
• ROE：13.45%

投资评级

• 市场平均投资建议评分：1.51，对应“增持”评级
• 预期未来6-12个月上涨幅度：5% - 15%

风险提示

• 原材料成本上涨的风险
• 芯片短缺缓和时间低于预期的风险
• 新客户定点车型销量的不确定性
• 大客户销量下滑的风险

附录：三张报表预测摘要

损益表（人民币百万元）

• 2022E净利润：504
• 2023E净利润：645
• 2024E净利润：765

现金流量表（人民币百万元）

• 2022E经营活动现金净流：454
• 2023E经营活动现金净流：529
• 2024E经营活动现金净流：696

资产负债表（人民币百万元）

• 2022E资产总计：5,128
• 2023E资产总计：5,731
• 2024E资产总计：6,409

市场相关报告评级

• 买入：11（一月内） / 56（六月内）
• 增持：3（一周内） / 21（三月内）
• 中性：0
• 减持：0

投资建议说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5% - 15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5% - 5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

特别声明

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