海亮股份2021年三季报总结
核心内容
海亮股份于2021年11月3日发布2021年三季报，报告指出公司2021年前三季度实现收入494亿元，同比增长44%；归母净利润9.2亿元，同比增长70%。公司业绩延续高增长，分析师维持“买入”评级，并预计2021-2023年公司营收分别为711.62/872.57/991.15亿元，净利润分别为13.2/19.9/26.9亿元，对应PE分别为17x/11x/8x，低于可比公司估值。
主要观点
- 业绩表现强劲：公司2021年前三季度业绩超预期，收入与净利润均实现大幅增长，凸显其在铜管行业的龙头地位。
- 智能制造与成本控制：尽管面临铜等原材料价格高位运行的压力，公司通过智能制造战略、管理优化及降本增效措施，有效提升了盈利能力。
- 合资公司进展顺利：公司与中色奥博特成立合资公司“山东海亮奥博特铜业有限公司”，已完成工商注册登记，预计有助于提升市占率和实现境内市场全覆盖。
- 回购可交债彰显信心：母公司海亮集团拟回购可交债，资金总额达16.04亿元，是市场首例，体现了公司对未来发展的信心。
- 技术升级与战略目标：公司正全面推进第五代连铸连轧精密铜管生产线技术应用，预计提升精密铜管产能至131万吨，助力实现2025年年销量220万吨的目标，成为全球最大的铜管加工企业。
关键信息
财务预测
| 年份 |
营收（亿元） |
同比增长 |
归母净利润（亿元） |
同比增长 |
P/E（倍） |
| 2021E |
711.62 |
53.3% |
13.15 |
94.1% |
16.71 |
| 2022E |
872.57 |
22.6% |
19.86 |
51.0% |
11.07 |
| 2023E |
991.15 |
13.6% |
26.90 |
35.4% |
8.17 |
财务指标
| 指标 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 毛利率(%) |
3.6 |
5.5 |
5.6 |
6.1 |
| 销售净利率(%) |
1.5 |
1.8 |
2.3 |
2.7 |
| ROE(%) |
6.9 |
11.8 |
15.4 |
17.3 |
| ROIC(%) |
10.1 |
13.8 |
15.5 |
19.7 |
| P/E(倍) |
32.43 |
16.71 |
11.07 |
8.17 |
| P/B(倍) |
2.40 |
2.13 |
1.81 |
1.49 |
| EV/EBITDA |
16.14 |
11.79 |
8.59 |
6.30 |
资产负债表（百万元）
| 项目 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 流动资产 |
16,664 |
23,266 |
21,235 |
28,435 |
| 现金 |
4,196 |
4,342 |
1,958 |
3,174 |
| 应收账款 |
4,184 |
9,855 |
7,157 |
12,423 |
| 存货 |
5,079 |
5,686 |
7,936 |
8,994 |
| 非流动资产 |
9,455 |
10,699 |
11,482 |
11,905 |
| 长期股权投资 |
1,713 |
1,940 |
2,169 |
2,397 |
| 固定资产 |
2,916 |
3,656 |
4,040 |
4,195 |
| 在建工程 |
1,324 |
1,570 |
1,644 |
1,613 |
| 资产总计 |
26,120 |
33,965 |
32,717 |
40,339 |
负债与股东权益（百万元）
| 项目 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 流动负债 |
10,967 |
17,955 |
15,222 |
21,005 |
| 短期借款 |
3,229 |
3,875 |
3,552 |
3,713 |
| 应付账款 |
5,540 |
11,049 |
9,104 |
13,744 |
| 负债合计 |
15,905 |
22,533 |
19,389 |
24,396 |
| 归属母公司股东权益 |
9,838 |
11,021 |
12,860 |
15,402 |
现金流量表（百万元）
| 项目 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 经营活动现金流 |
703 |
1,330 |
-425 |
2,792 |
| 投资活动现金流 |
-719 |
-1,534 |
-1,112 |
-860 |
| 筹资活动现金流 |
-220 |
350 |
-847 |
-716 |
| 现金净增加额 |
-140 |
145 |
-2,384 |
1,216 |
风险提示
投资评级
- 公司投资评级：买入（预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上）；
- 行业投资评级：未在文档中明确说明。
市场数据
| 项目 |
数据 |
| 收盘价（元） |
11.26 |
| 一年最低/最高价 |
7.11/12.75 |
| 市净率（倍） |
2.28 |
| 流通A股市值（百万元） |
20966.95 |
总结
海亮股份2021年三季报显示，公司业绩表现优异，收入与净利润均实现高增长。公司通过智能制造和降本增效措施有效应对原材料成本上涨的压力，同时通过与中色奥博特设立合资公司，进一步巩固其在铜管行业的龙头地位。此外，母公司回购可交债的行为也显示了对公司未来发展的信心。分析师维持“买入”评级，认为公司技术革新和战略规划将推动其持续增长。
