20240504-国盛证券-海亮股份-002203.SZ-下半年业绩承压_期待加工产能出清下利润弹性_3页_672kb

报告摘要

证券研究报告：年报点评报告
发布日期：2024年05月04日
覆盖股票：海亮股份（002203SZ）
评级：买入

业绩及行业概况

• 2023年，公司实现营业收入75589亿元，同比增长23%；利润为1118亿元，同比下滑75%。
• 分季度看，四季度业绩环比明显下滑，营收和净利润分别环比下降757%和415%。
• 公司受制于铜加工行业的双重压力：地产景气低迷和锂电铜箔供给过剩，导致盈利承压。
• 锂电铜箔板块毛利率从上年的正数降至-242%，拖累整体业绩。

行业趋势

• 锂电铜箔供给过剩，2023年产能同比增46.25%，产量同比增250%。
• 随着加工费下行和产能出清趋势延续，长期盈利能力有望恢复。
• 公司在建产能扩张支撑未来需求，特别是在高性能铜箔项目推进上。

投资建议

• 调低2024-2026年盈利预测，但维持“买入”评级。
• 预期2024-2026年营业收入分别为83098亿、90974亿和97055亿，净利润分别从1118亿增长至1737亿。
• 估值从165倍PE降至106倍PE，成长性和成本优势是主要看点。

风险因素

• 加工费下行、项目投产不及预期、下游需求不及预期。

核心指标

2023年归母净利同比-75%，毛利率同比下降0.19%，铜箔板块出现显著亏损。