20210731-东吴证券-海亮股份-002203.SZ-第五代产线全面应用公告点评_技术进步符合预期_继续推荐__3页_464kb
报告摘要
海亮股份第五代产线全面应用公告总结
核心内容
海亮股份发布公告，宣布其第五代连铸连轧精密铜管生产线获得中国有色金属工业协会“国际领先水平”评价，并将全面应用第五代低碳智能高效制造技术。该技术在产品质量、能耗、劳动效率及综合成本等方面均有显著提升，标志着公司在铜加工领域的技术进步与产业升级。
主要观点
- 技术指标先进：第五代技术使成材率由91%提升至93%，单位产品综合能耗下降300kwh，碳排放减少，劳动效率提高3倍，综合成本下降700元/吨。
- 全面应用计划：公司从四个方面推进第五代技术的全面应用：
- 募投项目升级：14条产线升级后，产能从40.5万吨增至62.5万吨。
- 旧产线改造：对2017年前建成的20条产线进行淘汰升级，最终产能达63.7万吨。
- 重庆新建产线：拟在重庆扩建一条年产4.8万吨五代产线。
- 奥博特改造项目：淘汰9条旧产线，新建3条年产4.8万吨产线，形成14.4万吨产能。
- 公司地位：海亮股份是中国铜管生产企业龙头及最大铜管出口商，当前铜加工产能达111.7万吨，其中铜管产量超50万吨，全国占比达25%。
- 未来规划：公司计划在2025年实现铜材销量228万吨/年，2021-2025年销量复合增长率（CAGR）超过20%。
关键信息
财务预测与估值
| 年份 | 营收（亿元） | 同比增长率(%) | 归母净利润（亿元） | 同比增长率(%) | P/E（倍） |
|---|---|---|---|---|---|
| 2020A | 464.10 | 12.8% | 67.80 | -36.3% | 32.75 |
| 2021E | 711.62 | 53.3% | 131.50 | 94.1% | 16.88 |
| 2022E | 872.57 | 22.6% | 198.60 | 51.0% | 11.18 |
| 2023E | 991.15 | 13.6% | 269.00 | 35.4% | 8.25 |
财务指标
| 指标 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 每股收益（元） | 0.35 | 0.67 | 1.02 | 1.38 |
| 每股净资产（元） | 4.69 | 5.29 | 6.23 | 7.54 |
| ROIC（%） | 10.1% | 13.8% | 15.5% | 19.7% |
| ROE（%） | 6.9% | 11.8% | 15.4% | 17.3% |
| 毛利率（%） | 3.6% | 5.5% | 5.6% | 6.1% |
| 销售净利率（%） | 1.5% | 1.8% | 2.3% | 2.7% |
| 资产负债率（%） | 60.9% | 66.3% | 59.3% | 60.5% |
市场数据
| 指标 | 数据 |
|---|---|
| 收盘价（元） | 11.37 |
| 一年最低/最高价（元） | 7.11/11.68 |
| 市净率（倍） | 2.38 |
| 流通A股市值（百万元） | 22,362.96 |
投资评级与结论
- 投资评级：买入（维持）
- 理由：技术进步符合预期，行业需求稳定增长，公司具备扩产能力及与奥博特合资等利好因素，估值低于可比公司，未来增长潜力大。
- 风险提示：
- 疫情恢复不及预期；
- 全球布局面临市场及汇率波动风险；
- 下游空调等行业需求不及预期；
- 反倾销政策应对不及预期。
估值分析
- P/E：从32.75倍降至8.25倍，显示市场对公司未来盈利能力的预期提升。
- P/B：从2.42倍降至1.51倍，表明公司资产价值被市场逐步认可。
- EV/EBITDA：从16.27倍降至6.35倍，显示公司估值进一步优化。
总结
海亮股份通过第五代连铸连轧技术的全面应用，显著提升了生产效率与环保水平，进一步巩固其在铜管行业的领先地位。公司拥有强大的产能扩张计划与市场拓展能力，未来增长预期良好。当前估值合理，技术升级与行业需求推动下，继续推荐“买入”评级。
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