20241029-国盛证券-陕西煤业-601225.SH-产量环比下滑_Q3业绩符合预期_一体化可期_3页_744kb

陕西煤业季报点评与业绩分析

业绩概况

陕西煤业发布2024年前三季度业绩公告，前三季度实现归母净利润15,943亿元，同比下滑146%；营业收入12,542.7亿元，同比降幅13.5%。其中，第三季度单季实现归母净利润538.7亿元，同比增长17.1%；营业收入406.9亿元，同比增长106.6%。

产量与销量分析

• 前三季度：公司煤炭产量上升28%至12,777万吨，销量增长51%至19,595万吨。其中自产煤销量同比+24%，贸易煤销量同比大增104%。
• 第三季度：原煤产量同比下降8%至4,137万吨，煤炭销量环比下滑8.1%至6,440万吨，但贸易煤销量环比下降明显（-210%，同比+239%），自产煤销量环比小幅增长。

成本与价格分析

三季度吨煤平均售价同比降幅收窄，煤炭售价618元吨较上半年有所回升。吨煤成本同比下滑25%至404元吨，实现单位利润优化。主营业务成本同比大幅下降，整体盈利能力有所增强。

战略布局

公司公告拟通过收购控股股东陕煤集团持有的电力资产，推进“煤炭—电力一体化”战略，延长煤炭产业链布局，提升经营韧性。目前陕煤集团可控装机容量达94,180万千瓦，火电规模90.2万千瓦，公司电售价稳定在0.43元/kWh左右。

投资建议与风险提示

预计公司2024—2026年归母净利润210亿、220亿、234亿元，维持“买入”评级，PE分别为115倍、110倍、103倍。
风险提示：煤价大幅下跌；煤炭需求不及预期；政策扰动影响产量。