深度报告-20241022-东方财富证券-东方雨虹-002271.SZ-深度研究_需求回稳_零售破局_重拾信心_29页_1mb

表：东方雨虹（002271）深度研究总结

⚙️ 投资要点

• 竞争优势显著：公司在防水材料行业具备四大核心优势，包括规模优势、渠道优势、品类优势和利润率优势，市场份额领先，2023年收入达328.23亿元，防水卷材产量251亿平米。

• 行业趋势向好：地产政策放松和防水新规落地带动行业需求复苏。预计2025/2026年新开工面积同比增速分别为3%/4%，防水材料需求量将因新规提升约75%。

• 零售破局成长：公司积极拓展泛防水零售产品，市场空间预计达千亿级，零售额2024H1同比增766%，线上与线下渠道结合效果显著。

• 盈利预测乐观：预计2024–2026年公司收入分别为3071/3353/3707亿元，净利润分别为237.6/294.9/344.4亿元，估值保持低位。

• 风险提示：地产需求不及预期、毛利率下滑及应收账款压力仍为潜在风险。

🔍 公司优势

📈 行业与政策分析

🔗 渠道与品类拓展

• 虹哥汇生态：会员超270万人，绑定优质工长客户资源，零售渠道快速渗透。

• 零售产品矩阵：覆盖家装防水涂料、瓷砖胶、美缝剂等品类，2024H1零售额同比增长766%。

• 供应链布局：渠道经销商数量近5000家，分销网点22万家，电商渠道影响力提升中。

💹 财务与估值分析

• 2024H1业绩：净利润同比增453%，经营现金流净流出收窄，业务模式优化初见成效。

• 盈利预测更新：2024–2026年收入增速分别为-64.2%、91.5%、105.8%；市盈率从21x降至9.45x。

• 估值水平：PE处于2019年以来低位，PB估值1.25倍，估值修复仍有空间。

✅ 投资评级

• 评级建议：增持。
• 核心逻辑：地产政策回暖带动需求修复、防水提标扩容市场空间、零售业务爆发性增长构成复合增长动力。

⚠️ 风险提示

• 地产销售不及预期可能影响需求恢复；
• 原材料波动可能压缩毛利率；
• 应收账款占款压力持续增加将影响现金流。

[[表格]] 敬请阅读(免责声明及资质部分已省略)]