20220412-国海证券-东方雨虹-002271.SZ-年报点评_业绩逆势增长_龙头地位稳固_8页_896kb

东方雨虹（002271）2021年年报点评总结

核心内容

东方雨虹在2021年实现了营业收入和净利润的逆势增长，展现出较强的市场竞争力和盈利能力。公司作为防水行业的龙头企业，不仅在业务规模上持续扩张，还在业务多元化和全国性布局方面取得显著进展。分析师首次覆盖给予“买入”评级，预计公司未来三年将保持良好增长态势。

主要观点

• 业绩逆势增长：2021年公司实现营业收入319.34亿元，同比增长46.96%；实现归属于上市公司股东的净利润42.05亿元，同比增长24.07%。公司自2017年以来归母净利保持年均35.73%的复合增长率。
• 防水业务主导：防水材料销售收入达254.87亿元，占总营收的79.81%，毛利率为32.24%。公司在防水材料类中首选率继续保持TOP1。
• 业务多元化：公司已形成以防水业务为核心，民用建材、节能保温、非织造布、特种砂浆、建筑涂料、建筑修缮、建筑粉料等多元业务为延伸的建筑建材系统服务商。
• 盈利预测：预计公司2022-2024年归母净利润分别为52.54亿元、65.56亿元、85.27亿元，对应EPS分别为2.09元、2.60元、3.38元，PE分别为21.58X、17.29X、13.30X。
• 估值指标：2021年P/E为30.28X，P/B为5.05X，P/S为3.55X，EV/EBITDA为20.89X，预计未来三年估值指标持续下降，显示公司成长性良好。
• 财务健康度：资产负债率保持在46%左右，流动比率和速动比率稳步提升，显示公司偿债能力增强。
• 投资评级：首次覆盖给予“买入”评级，基于公司行业龙头地位、盈利能力和成长潜力。

关键信息

2021年财务表现

• 营业收入：319.34亿元，同比增长46.96%
• 归母净利润：42.05亿元，同比增长24.07%
• 毛利率：30.53%
• 净利率：13.19%
• ROE：16%

业务结构

• 防水材料销售收入：254.87亿元，占比79.81%
• 首选率：30%，居行业首位

产业布局

• 全国性布局，覆盖华北、华东、东北、华中、华南、西北、西南等地区，建立了生产、物流、研发基地。
• 产能分布广泛合理，保障市场供应能力。

盈利预测

年份	营业收入（亿元）	归母净利润（亿元）	EPS（元）	PE（X）
2021A	319.34	42.05	1.74	30.28
2022E	399.78	52.54	2.09	21.58
2023E	489.24	65.56	2.60	17.29
2024E	623.85	85.27	3.38	13.30

财务指标趋势

• 收入增长率：2021年47%，预计2022-2024年分别为25%、22%、28%
• 利润增长率：2021年24%，预计2022-2024年分别为25%、25%、30%
• 总资产周转率：从0.64提升至0.78
• 应收账款周转率：从3.64下降至3.58
• 存货周转率：从22.48下降至19.17
• 资产负债率：从46%下降至41%
• 流动比率：从1.69提升至2.02
• 速动比率：从1.44提升至1.68

风险提示

• 行业竞争加剧
• 原材料价格持续上涨
• 疫情反复对经济造成影响
• 行业政策发生不利变化
• 房地产行业波动带来风险

总结

东方雨虹凭借其在防水行业的领先地位和多元化业务布局，成功实现了2021年的业绩增长。尽管面临原材料价格上涨和疫情带来的挑战，公司依然保持良好的盈利能力与市场地位。分析师基于公司稳健的财务表现和未来的增长潜力，首次覆盖给予“买入”评级，预计公司未来三年将实现持续的盈利增长。投资者应关注行业政策变化和原材料价格波动等潜在风险。