20180820-华创证券-凯莱英-002821.SZ-2018年半年报点评_业绩继续高增长_继续看好公司长期发展_6页_811kb

凯莱英（002821）2018年半年报总结

核心内容

凯莱英在2018年上半年实现了业绩的持续高增长，营收达7.58亿元，同比增长37.38%；归母净利润1.57亿元，同比增长25.53%；归母扣非净利润1.42亿元，同比增长54.83%。每股收益为0.69元，业绩超预期。

主要观点

• 项目数量与收入增长显著：公司项目总数达到79个，同比增长33.90%。商业化项目数量从13个增长至18个，项目数量同比增长38.5%；商业化项目收入达到5.04亿元，同比增长53.66%，商业化项目占比提升至65.22%。
• 临床项目持续增长：临床项目数量从46个增长至61个，同比增长32.61%；临床项目收入从1.68亿元增长至2.02亿元，同比增长20.24%。
• 国内业务快速增长：国内业务收入为3176万元，同比增长127.14%，占业绩比例为4.19%。MAH制度的利好推动了国内业务的爆发式增长，公司与和记黄埔、再鼎医药等国内创新药公司建立了战略合作关系。
• 产业链拓展与合作：公司与上海交大共建“生物药物创新技术研发联合实验室”，布局生物大分子药物领域；同时与昭衍新药和Covance签订战略合作协议，实现客户共享和拓展。此外，天津西区产能和吉林敦化新API产能已投产，进一步增强生产能力。
• 财务指标稳健：公司毛利率为46.01%，同比下降5.81个百分点，主要由于商业化订单增加和新增项目成本摊销。销售费用同比增长23.68%，管理费用同比增长18.07%。研发投入5473万元，同比增长40.33%，主要用于新技术、新工艺的开发。经营活动现金流净额为2.61亿元，同比增长72.32%，财务状况良好。
• 拟港股上市加速国际化：公司拟在港股IPO，利用香港的国际化平台提升国际影响力，推动公司向国际化一站式平台发展。

关键信息

• 收入与利润增长：2018年上半年营收7.58亿元，归母净利润1.57亿元，归母扣非净利润1.42亿元。
• 订单增长：Q2单季度收入增速达到50.73%，归母扣非净利润增速达90.22%，显著高于Q1。
• 财务预测：预计2018-2020年归母净利润分别为4.49亿元、6.00亿元和7.97亿元，EPS分别为1.95元、2.61元和3.47元，对应PE分别为34倍、25倍和19倍。
• 风险提示：汇率变动风险、客户丢失风险、订单波动风险。

财务数据概览

投资建议

• 评级：强推（维持）
• 当前价：65.97元
• 未来预期：公司作为行业龙头，具有良好的成长性和盈利能力，预计未来三年净利润将持续增长，EPS稳步提升，估值逐步下降。

估值与财务比率

战略与业务拓展

• 国内业务：受益于MAH制度，国内业务收入大幅增长，与多家国内创新药公司建立合作关系。
• 生物药布局：与上海交大共建联合实验室，拓展生物大分子药物领域。
• 海外拓展：与昭衍新药和Covance建立战略合作，拓展海外及国内客户。
• 产能建设：天津西区和吉林敦化新产能投产，多功能制剂厂房建设启动，增强生产保障。

团队与联系方式

• 分析师：孙渊、李明蔚、刘宇腾
• 华创证券机构销售通讯录：包含北京、广深、上海机构销售部的联系方式，方便投资者咨询。

投资评级说明

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上。
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%。
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间。
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

免责声明

本报告仅供华创证券客户使用，不构成具体投资建议，投资需谨慎，市场有风险。