20220326-国金证券-凯莱英-002821.SZ-将与高瓴等合作_布局大分子及CGT_CDMO_4页_1mb

凯莱英 (002821.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

凯莱英 (002821.SZ) 是一家专注于医药健康领域的CDMO（合同研发生产组织）企业，近期获得“买入”评级。公司通过与高瓴创投、海河凯莱英基金等合作，拟共同出资不超过25.34亿元，以支持凯莱英生物的发展，使其成为全球生物药及CGT（细胞与基因治疗）CDMO的领军企业。交易完成后，凯莱英对凯莱英生物的持股比例将从100%降至83%。

主要观点

1. 公司业绩表现

• 2021年预计营业收入为4,565百万元，同比增长44.93%；
• 2022年预计营业收入为11,925百万元，同比增长161.23%；
• 2023年预计营业收入为12,055百万元，同比增长1.09%；
• 归母净利润在2021-2023年分别为1,061百万元、2,518百万元、2,561百万元，增长趋势显著；
• 2022年归母净利润同比增长137.36%，预计PE为36.67倍，维持“买入”评级。

2. 业务拓展与产能布局

• 公司积极布局大分子及CGT CDMO业务，已在上海金山、苏州、奉贤等地建立多个研发及中试中心；
• 生物药及CGT疗法作为继小分子药物后的创新疗法，市场前景广阔，外包服务需求大；
• 通过多业务协同发展（小分子CDMO、制剂、临床、大分子及CGT），公司有望加速打造一体化CDMO龙头。

3. 合作与战略意义

• 与高瓴创投等合作，共同出资25.34亿元，以增强凯莱英生物的资本性支出及运营能力；
• 此次合作标志着公司在大分子及CGT领域的战略推进，有助于提升其在行业内的竞争力。

4. 市场与行业前景

• 受益于全球产业链转移及中国本土创新崛起，CXO行业保持高景气度；
• 凯莱英作为CDMO龙头，新签订单充足，业绩确定性强，未来发展潜力大。

关键信息

财务指标（人民币百万元）

资产负债表（人民币百万元）

市场数据

• 总股本：2.64亿股
• 已上市流通A股：2.34亿股
• 流通港股：0.20亿股
• 总市值：927.84亿元
• 年内股价最高最低：524.92元 / 262.12元

投资建议

• 预计2021-2023年归母净利润为10.61/25.18/25.61亿元，对应PE分别为87/37/36倍；
• 维持“买入”评级，预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。

风险提示

• 合同履约不及预期
• 下游新药产品销售不及预期
• 上游原材料涨价
• 汇率波动
• 环保和安全生产
• 新业务拓展不达预期
• 核心技术（业务）人员流失

附录：市场中相关报告评级比率分析

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。