20220506-天风证券-东鹏饮料-605499.SH-全国化建设加速推进_辩证看待费用投放_3页_709kb

东鹏饮料（605499）2022年一季报及全国化发展分析

核心内容概述

东鹏饮料在2022年第一季度实现了营业收入20.07亿元，同比增长17.26%；归母净利润3.45亿元，同比增长0.81%。尽管利润增长相对缓慢，但公司在全国化建设方面取得了显著成效，特别是在省外区域的拓展上。

主要观点

• 全国化布局加速：公司通过加大市场开拓力度，实现了全国区域（除广东、直营客户外）营收10.36亿元，同比增长25.60%。其中，华东及华中区域表现尤为突出，分别同比增长34.82%和35.15%。
• 省外区域占比提升：广东区域外营收占比从21Q1的48.31%提升至51.79%，显示出公司在全国市场的渗透能力增强。
• 大单品表现优异：500ml金瓶作为大单品持续引领市场，推动公司营收增长。同时，公司设立广东餐饮大区，强化餐饮渠道建设。
• 产品矩阵蓄力长远发展：公司正在推进“东鹏能量+”产品矩阵，新品如0糖、大咖等具有全国推广潜力，新金罐定位升级助力产品结构优化。

关键信息

财务表现

• 营收与净利润：2022年一季报显示，公司营收和净利润分别增长17.26%和0.81%，但净利率和毛利率均有所下降，主要受成本上涨和费用投入影响。
• 毛利率与净利率：2022Q1毛利率为43.19%，同比下降6.35个百分点；净利率为17.18%，同比下降2.80个百分点。
• 费用率：销售费用率同比上升0.45个百分点至16.84%，管理费用率上升0.33个百分点至3.48%，研发费用率下降0.12个百分点至0.45%，财务费用率上升0.49个百分点至0.36%。

盈利预测

• 营收预测：预计2022-2024年营收分别为90.96亿元、115.75亿元和145.49亿元，年均复合增长率约为27.25%。
• 净利润预测：预计2022-2024年净利润分别为13.82亿元、17.75亿元和22.35亿元，年均复合增长率约为28.39%。
• EPS预测：2022-2024年每股收益分别为3.46元、4.44元和5.59元。

估值与财务指标

风险提示

• 产品结构相对单一
• 南方市场开拓不及预期
• 疫情影响

总结

东鹏饮料在2022年一季度展现出良好的增长势头，特别是在全国化建设方面，省外区域营收占比显著提升，显示出其市场拓展能力的增强。尽管成本上涨和费用投入对利润端造成一定压力，但公司认为这些投入有助于品牌力和渠道力的提升，长期来看将带来规模效应。大单品和产品矩阵的双引擎驱动策略，有助于公司进入并维持发展快车道。分析师维持“增持”评级，认为公司未来发展前景良好，但需关注产品结构单一和疫情带来的不确定性。