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玖龙纸业2024财年上半年业绩预告与展望

核心业绩

公司发布2024财年上半年业绩预告，预计归母净利润20-40亿元，中值30亿元，较2023年上半年大幅扭亏为盈，盈利环比改善显著。

盈利修复驱动因素

• 旺季需求复苏：自9月以来，公司连续多轮涨价落地，箱板/瓦楞纸均价环比提升（2023H2分别为3795元/吨、2844元/吨），中高端产品占比提升。
• 成本节约：2023H2国废价格同比下降48%，能源价格低位运行，原材料布局及自给率持续提升，表观纤维原料自给率达收获期。

产能与财务展望

• 到2023年末浆纸产能突破2400万吨，推迟部分扩产计划后，预计资本开支和债务规模回落，折旧及利息压力缓解，利润底部或进一步夯实。
• 盈利预测下调：
  • 2024财年净利润下调至9亿元（原预测更高），
  • 2025-2026年分别预计25/40亿元，对应PE为13/5/3倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 下游需求复苏缓慢、行业竞争加剧、产能投放不及预期。

财务指标关键点

• 2023年内需扭亏为盈，2024年起利润稳健增长，市盈率和市净率逐步下行。
• ROE、ROIC指标持续改善，营运能力提升，债务结构优化。

结论

尽管行业复苏节奏偏缓，但旺季需求、提价落地及成本节降有效驱动盈利修复，长期布局支撑利润底层夯实，维持“买入”评级。