20241217-浙商证券-玖龙纸业-02689.HK-玖龙纸业点评报告_FY24业绩温和修复_浆纸产能顺利投放_4页_432kb

玖龙纸业FY2024业绩分析总结

玖龙纸业在FY2024年实现显著业绩修复，收入同比增长516%，至59818亿港元；净利润从亏损转赚，达到751亿港元，同比增长13150%。其中，第二季度贡献较大，收入和利润均录得正增长。公司在销量方面增加至1960万吨，吨毛利和吨净利分别提升至293元/吨和38元/吨，显示盈利能力改善。产品结构中，牛卡纸仍是主导，但其他纸种如灰底白板纸和文化纸收入下降。尽管纸价同比弱势，但成本下降更快，盈利恢复。

当前财务指标显示，公司毛利率达到960%（同比增69个百分点），净利率125%（同比增544个百分点），期间费用率下降979%，但经营现金流净额为负，财务杠杆较高。资本开支下降，同时积极扩产，目标在2025年前增加浆纸产能，确保原料自给，支撑白卡纸、文化纸等产品盈利继续向上。预计未来三年营收年均为复合增长，净利润增长稳健，估值PE比率下修后维持买入评级。风险包括行业集中度高、需求修复不及预期。

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