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宁通客车（600066.SH）6月销量及下半年展望总结

核心内容概述

宁通客车在2021年6月销售客车5356辆，同比增长56.88%，创下2021年上半年销量新高。公司预计2021年全年需求有望持续恢复，且未来三年业绩将稳步增长。

主要观点

• 6月销量增长显著：6月销量环比增长16.51%，同比增长56.88%，主要得益于传统客车需求的强势恢复以及国五升国六政策带来的市场释放。
• 传统客车表现突出：传统客车销量达4692辆，同比增长118.84%，成为推动销量增长的核心动力。
• 新能源客车增长放缓：新能源客车销量为664辆，占总销量的12.40%，同比下降19.85%，新能源客车占比同比减少11.11个百分点。
• 销量结构变化：大客销量占比同比增加9.04个百分点，中客占比同比减少2.0个百分点，轻客占比同比增加2.3个百分点。
• Q2整体销量增长：公司Q2累计销量13412辆，同比增长37.67%，其中传统客车销量11336辆，同比增长58.50%和24.57%（分别对比2020年和2019年Q2）。
• 下半年需求预期：随着疫情缓解，公路市场（如客运、旅游）预计恢复增长，新能源公交将面临新一轮替换需求，北京冬奥会采购需求临近，有望进一步推动销量增长。
• 长期增长机遇：房车、燃料电池车和出口市场将成为新的增长点，推动公司业绩增长。
• 投资建议：公司业绩有望回升，维持“增持-A”评级，6个月目标价为18.00元。

关键信息

销量数据

• 6月销量：5356辆，同比增长56.88%，环比增长16.51%。
• 新能源销量：664辆，占比12.40%。
• 传统客车销量：4692辆，同比增长118.84%。
• 大客、中客、轻客销量：2483辆、1984辆、889辆，同比分别增长94.90%、27.59%、51.97%。

业绩预测

• 2021E-2023E归母净利润：12.67亿元、17.76亿元、22.88亿元。
• 对应PE：22.4倍、16.0倍、12.4倍。
• 每股收益：0.56元（2021E）、0.78元（2022E）、1.01元（2023E）。

财务指标

• 毛利率：2021E为23.3%，预计持续提升。
• 净利润率：2021E为4.8%，2022E为5.9%，2023E为6.7%。
• ROE：2021E为8.5%，2022E为13.0%，2023E为18.8%，显示盈利能力逐步增强。
• ROIC：2021E为23.2%，2022E为17.9%，2023E为28.9%，投资回报率稳步提升。

资产负债情况

• 总市值：29644.65百万元。
• 资产负债率：2021E为59.9%，2022E为59.7%，2023E为70.8%，显示公司杠杆率逐步上升。
• 流动比率：2021E为1.42，2022E为1.43，2023E为1.25，流动偿债能力有所下降。

风险提示

• 全球疫情失控风险。
• 公路市场持续萎缩风险。
• 新能源公交市场化程度不及预期风险。
• 燃料电池政策落地效果不及预期风险。

投资建议

• 评级：增持-A。
• 目标价：18.00元。
• 当前股价：12.52元（2021-07-05）。
• 投资逻辑：全球疫情受控，新能源公交替换需求释放，叠加延后需求，公司有望实现业绩复苏，同时房车、燃料电池车和出口市场将带来新增长点。

总结

宁通客车在2021年6月销量表现亮眼，传统客车需求强劲，新能源客车占比虽有所下降，但整体销量仍保持较高增长。公司预计下半年需求将持续回升，且长期来看，房车、燃料电池车和出口市场将为公司带来新的增长机会。财务指标显示公司盈利能力逐步增强，投资回报率持续提升，但资产负债率和流动比率有所上升，需关注潜在风险。整体来看，公司具备较强的增长潜力，投资建议为“增持-A”。