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扬农化工 (600486) 投资评级总结

核心内容概览

扬农化工（600486）近期发布了2024年年报及2025年一季报，整体业绩表现较为平稳，但受行业环境影响，2024年全年营业收入和归母净利润同比分别下降9.09%和23.19%。2025年一季度业绩实现显著回升，营收同比增长2.04%，净利润同比增长1.35%。公司原药业务量增明显，制剂业务则保持稳定增长。分析师认为，随着农药行业进入补库周期，公司作为龙头企业有望享受行业红利，并维持“买入”投资评级。

主要观点

• 业绩表现：2024年全年业绩承压，但2025年一季度业绩显著改善，营收和净利润均实现同比增长。
• 业务结构：原药业务销量增长较快，但平均售价有所下降；制剂业务保持稳定增长。
• 产能建设：葫芦岛项目提前完成建设，后续调试和二期建设将有助于公司利润提升。
• 盈利预测：预计2025~2027年公司归母净利润分别为13.28亿元、15.76亿元和17.74亿元，对应EPS分别为3.27元、3.88元和4.36元。
• 估值分析：当前PE为20.30倍，预计2025年PE将降至18.38倍，2027年进一步降至13.76倍，估值逐步下降。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司具备较强的成长潜力和行业竞争力。

关键信息

财务数据概览

营业收入与利润结构

• 原药业务：2025年Q1营收18.06亿元，同比增长4.75%，销量2.87万吨，同比增长14.82%，但平均售价下降8.77%。
• 制剂业务：2025年Q1营收8.71亿元，同比增长1.10%，销量1.54万吨，同比增长2.77%，平均售价下降1.63%。
• 整体营收：2025年Q1营收32.41亿元，同比增长2.04%，环比增长33.96%。
• 净利润：2025年Q1归母净利润4.35亿元，同比增长1.35%，环比增长146.77%；扣非归母净利润4.30亿元，同比增长0.83%，环比增长144.46%。

财务指标分析

现金流量分析

• 经营活动现金流净额：2025年预计为18亿元，较2024年有所下降，但2026年和2027年预计增长至27亿元和28亿元。
• 投资活动现金流净额：2025年预计为1亿元，后续年度趋于稳定。
• 筹资活动现金流净额：2025年预计为-3亿元，后续年度略有下降。
• 现金及现金等价物净增加额：2025年预计为16亿元，后续年度持续增长。

风险提示

• 原材料价格波动
• 产能建设进度不及预期
• 贸易摩擦加剧
• 宏观经济增长不及预期

投资评级说明

• 买入：预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上
• 增持：预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间
• 中性：预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间
• 回避：预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下

分析师信息

• 分析师：张泽亮、许灿杰
• SAC登记编号：S1340523100003、S1340525040002
• 邮箱：zhangzeliang@cnpsec.com、xucanjie@cnpsec.com

公司简介

扬农化工是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，具备丰富的证券业务资质，业务范围涵盖证券经纪、自营、咨询、资产管理、基金销售、承销保荐等。公司在全国多地设有分支机构，业务覆盖广泛。

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