20171204-信达证券-扬农化工-600486.SH-卓越推_扬农化工_5页_528kb

报告摘要

证券研究报告总结：扬农化工（600486）

核心内容概述

本报告是信达证券化工行业分析师团队发布的【卓越推】行业周研究报告，重点推荐扬农化工（600486）作为当前最具投资价值的标的之一。报告指出，扬农化工在除草剂和杀虫剂业务上均表现出强劲的增长势头，且受益于行业政策和市场环境的变化，未来业绩有望持续改善。

主要观点

草甘膦使用许可延续
欧盟于2017年11月27日决定将草甘膦的使用许可延长5年，尽管存在争议，但最终以18国赞成、9国反对、1国弃权的结果通过。这一决定为全球草甘膦市场带来利好，尤其对扬农化工等主要生产商形成支撑。
扬农化工业绩显著增长
公司2017年前三季度实现营业收入31.47亿元，同比增长45.80%，归母净利润4.07亿元，同比增长38.20%。除草剂业务量价齐升，营业收入达13.49亿元，占2016年全年除草剂营收的131.09%。杀虫剂业务同样表现良好，营业收入达14.34亿元，占2016年全年杀虫剂营收的87.74%。
草甘膦价格持续上涨
草甘膦行业自2014年去产能后，有效产能下降至75.2万吨，供需趋紧，价格显著上涨。2017年10月24日，华东市场草甘膦价格达到2.8万元/吨，同比增长36.59%。公司采用长协定价模式，有助于平滑价格波动，进一步提升盈利水平。
麦草畏进入快速放量期
麦草畏作为公司另一核心产品，受益于转基因作物的推广，尤其是孟山都的XtendiMax在美获批后，推动麦草畏需求快速增长。公司如东二期项目已于2017年4月投产，产能提升至1.5万吨，未来有望进一步受益于麦草畏市场扩张。
菊酯价格持续上涨，支撑业绩
公司杀虫剂业务以拟除虫菊酯为主，受益于发达国家替代高毒农药的趋势。近期功夫酸、联苯醇等关键中间体价格上涨，带动菊酯产品价格上涨，预计短期内价格仍将维持高位，对公司四季度业绩形成有力支撑。
如东三期项目保障长期增长
如东三期项目预计建设期为3年，建成后年均营收可达15.41亿元，为公司长期发展提供坚实基础。