军工行业动态报告：北交所揭牌，专精特新军企释放活力-20211208-银河证券-44页_3mb

报告摘要

军工行业研究报告总结

核心内容概览

2021年军工行业在政策支持、军费增长和资本市场表现等方面呈现出积极的发展态势。国防部明确提出“建军百年奋斗目标”，标志着军工行业进入新一轮发展周期。同时，北交所的成立为军工专精特新中小企业提供了新的发展契机，推动行业创新与成长。

2021年前三季度军工板块实现营业收入3726.0亿元（YOY +28.9%），归母净利319.1亿元（YOY +55.9%）。尽管Q3收入增速有所放缓，但利润端表现强劲，主要得益于规模效应带来的毛利率提升和期间费用率下降。预计2021年收入和归母净利增速分别为25.0%和48.2%，2022年分别为20.0%和38.0%。

基金对军工板块的配置比例持续上升，2021Q3军工持仓占比达4.02%，集中度为64.5%，反映市场对军工行业未来增长的信心。

主要观点

政策驱动：国防部提出“建军百年奋斗目标”，强调武器装备现代化，为军工行业带来新的发展动力。
军费增长：2021年中国军费预算同比增长6.8%，增速高于GDP，显示出军费增长空间较大。
行业景气度：军工板块高增长可期，景气度有望持续提升，尤其在航空、导弹、新材料和北斗产业链领域。
资本市场表现：北交所的成立为军工中小企业提供了融资平台，军工板块估值处于合理区间，中长期配置价值凸显。
改革预期：国企改革持续推进，“小核心、大协作”体系逐步形成，科研院所改制有望提速，资产证券化率提升可期。

关键信息

1. 行业增长与前景

军费增长：预计2021-2022年军费增长保持在6%-8%之间，重点方向包括空军、海军、火箭军和信息化领域。
景气度提升：军工行业经营数据良好，Q3归母净利增速达42.9%，全年高增长可期。
军民融合：军工技术向民用领域拓展，如C919大飞机、北斗系统等，推动军民协同发展的新格局。

2. 重点产业链分析

航空产业链

四代机发展：国产四代机进入规模化生产阶段，带动产业链整体景气度提升。
C919大飞机：国产化率约60%，未来市场空间巨大，产业链相关企业有望受益。
产业链拉动：航空产业具有显著的杠杆效应，对国民经济多个领域带来带动作用。

导弹产业链

战略威慑需求：周边局势紧张，导弹作为战略武器需求增长明显。
训练消耗品：军事训练强度提升，导弹作为高价值产品，市场前景广阔。
产业链受益：导弹总装及配套企业如洪都航空、高德红外、航天电子等将显著受益。

新材料产业链

碳纤维需求：全球碳纤维需求增长快，中国占全球36.45%，预计2025年国内需求达14.9万吨。
产业链带动：碳纤维在航空、风电等领域应用广泛，产业链相关企业将受益。
国产替代空间：国内碳纤维产量占需求的38%，国产替代潜力巨大。

北斗产业链

北斗三号优势：北斗三号实现全球组网，定位精度、服务能力显著提升。
市场爆发：北斗三号市场有望在2022年下半年爆发，带动数万亿市场规模。
产业链受益：建议关注具备核心技术的上游企业，如海格通信、振芯科技、北斗星通等。

3. 行业改革与政策支持

国企改革：多家军工国企入围“科改示范行动”，改革有望推动企业治理和激励机制优化。
资产证券化：军工集团资产证券化率逐步提升，部分集团如中航工业、中国船舶集团等已实现较高证券化率。
科研院所改制：58所改制具有示范效应，预计2023-2025年将进入改制和资本化的高潮期。
政策支持：国防科技成果转化政策即将出台，推动“军转民”进程，提升科研人员积极性。

4. 投资建议与核心组合

投资策略：短期不宜追高，中长期可坚定持有，重点关注景气度提升和改革红利释放。
核心组合推荐：航发动力（600893.SH）、全信股份（300447.SZ）、七一二（603712.SH）、中国海防（600764.SH）等。
EPS与PE预测：

股票代码股票简称 2021E EPS 2022E EPS 2021E PE 2022E PE

600893.SH 航发动力 0.57 0.73 115 90

300447.SZ 全信股份 0.54 0.80 41 28

603712.SH 七一二 0.95 1.29 42 31