20220419-天风证券-天邦股份-002124.SZ-聚焦生猪养殖_持续高增长可期__18页_2mb

天邦股份（002124）总结

核心内容

天邦股份是一家专注于生猪养殖的高新技术企业，通过多年发展，已构建起繁育、养殖、屠宰加工一体化的产业链体系。公司凭借先进的育种技术、充足的产能储备以及优化的养殖模式，在行业低迷期积极调整战略，聚焦主业发展，通过出售非核心业务回笼资金，强化生猪养殖和食品加工业务。

主要观点

1. 行业现状与前景

   • 生猪行业目前处于产能去化阶段，猪价低迷，导致养殖现金亏损显著。
   • 行业整体亏损加剧，预计能繁母猪存栏将加速下降，行业产能去化趋势已成。
   • 预计猪价将在年中前后出现反转，行业迎来周期性复苏。

2. 公司优势与布局

   • 技术优势：公司引进并掌握全球领先的种猪育种技术，包括基因组选择、CT扫描活体测定等，通过“两点式”生产模式和数字化转型提升生产效率和生物安全水平。
   • 产能储备：公司拥有充足的能繁母猪存栏和固定资产，2021年底能繁母猪存栏达33万头，预计未来出栏量将大幅增长。
   • 多元化产能模式：通过“自建育肥+租赁育肥+农户合作”模式，公司具备快速扩产能力，预计2022年、2023年年均复合增速超35%。

3. 资金优化与战略调整

   • 公司通过出售疫苗业务、水产饲料业务和部分猪饲料子公司股权，回笼资金约17.81亿元，缓解资金压力。
   • 与通威股份战略合作，获得供应链融资约20亿元，同时降低饲料成本，提升养殖盈利空间。
   • 公司积极调整业务结构，聚焦生猪养殖和食品加工，推动产业链整合。

关键信息

• 产能与出栏：截至2021年中，公司合作农户年总出栏产能达约600万头，“自建+租赁”出栏产能超400万头，合计年产能约1000万头。
• 技术储备：公司已建设起公猪站、核心场、扩繁场等全套繁育设施，拥有两个遗传核心场，配备世界一流的种猪测定系统。
• 财务调整：公司2021年营业收入为109.95亿元，净利润为-37.95亿元；预计2023年营业收入将达204.59亿元，净利润为45.21亿元。
• 估值与盈利预测：公司当前市值对应2023年出栏量，头均市值不到2000元/头，处于历史底部区间，具有较大向上空间。
• 投资建议：公司被重点推荐，投资评级为“买入”。

风险提示

1. 猪价不达预期，可能影响公司盈利。
2. 公司出栏不达预期，可能影响高增长性。
3. 非瘟疫情爆发，可能影响养殖业务。
4. 成本下降不达预期，可能影响盈利能力。

估值与财务预测

总结

天邦股份在生猪养殖领域具备显著的技术优势和产能储备，通过战略调整回笼资金，聚焦主业发展。随着猪价周期反转预期的增强，公司有望迎来业绩的大幅增长。当前估值处于历史底部区间，具备较大的上升空间，值得重点关注。