20210418-国金证券-策略周报_陷入雾里看花_仍待政治局会议定调_7页_676kb

文档总结

核心内容

当前市场对一季度经济数据和上市公司财报数据的解读存在较大分歧，主要由于去年低基数的影响。市场波动加剧，需关注4月政治局会议对经济和政策的定调，该会议通常被视为新一年经济政策的首次明确指引，对市场预期和风险偏好影响显著。

主要观点

政策定调对市场的影响

• 政治局会议对经济和政策的表述是市场短期走势的重要参考。
• 2017年和2019年会议后市场有所下行，2018年和2020年会议后市场有所上行。
• 2017年：强调防风险，政策收缩预期提升，股市下行。
• 2018年：强调扩大内需，市场对政策放松预期加强，股市上行。
• 2019年：肯定经济超预期，但市场担忧货币政策收紧，股市回调。
• 2020年：肯定经济韧性，宽松政策预期支撑股市上行。

经济复苏与资本开支扩张

• 当前经济处于新一轮资本开支扩张的早期阶段，叠加美国2万亿基建计划的外溢效应，国内经济向上动能仍在。
• 一季度消费和出口数据均超市场预期，显示经济复苏态势良好。
• 中国进口机床与美国资本品新订单同比增速同步回升，预示中美制造业资本开支扩张。

市场短期与中期展望

• 短期存在二次探底风险，原因包括基本面、海外因素和微观资金层面的不确定性。
• 风险释放后或迎来反弹，核心驱动因素为全球经济共振复苏。
• 中期市场呈现结构型行情，指数将呈现区间波动趋势。
• “经济企稳回升，流动性由松趋紧”的宏观组合下，市场估值面临压力，但业绩支撑仍强劲。
• 预计2021年非金融上市公司业绩增速约为29%。

关键信息

行业配置建议

1. 低估值板块：银行、保险等，受益于利率曲线陡峭化和经济复苏。
2. 困境反转板块：航空、机场、酒店、旅游等，行业最坏阶段已过，未来消费或爆发式增长。
3. 顺周期涨价板块：有色、化工、造纸、玻璃等，供需错配进一步放大，涨价趋势明显。
4. 中游资本品板块：设备制造等，受益于下游资本开支扩张，如半导体设备、光伏设备、锂电设备、自动化设备。
5. 地产竣工链板块：家具、消费建材等，中美地产竣工高景气延续，支撑相关行业业绩。

风险提示

• 经济复苏不及预期
• 宏观流动性收缩风险
• 拜登加税等政策超市场预期

图表目录

• 图表1：历年4月份政治局会议对经济和政策的表述
• 图表2：历年4月政治局会议前后上证指数走势
• 图表3：中国进口机床、美国资本品新订单同比增速同步回升
• 图表4：重要事件前瞻

重要事件前瞻

图表4中列出了未来可能影响市场的关键事件，包括政策动向、经济数据发布等，为投资者提供重要参考。

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