20210802-中航证券-金融市场分析周报_政治局会议定调经济稳中向好_政策组合保持稳定_24页_1mb

中航证券金融市场分析周报总结（2021.07.26-2021.07.30）

核心内容概览

• 经济基本面：工业企业利润延续快速增长，但增速放缓；制造业和非制造业PMI均有所回落，但仍在扩张区间。
• 货币政策：央行维持偏松取向，降准释放资金逐渐消耗，关注8月份税期操作及MLF续作情况。
• 财政政策：财政政策逐步发力，预计四季度起对利率债市场产生一定影响。
• 资产价格走势：权益市场震荡下行，黄金和原油价格延续上涨，黑色产业链价格强势，人民币兑美元汇率先跌后涨。
• 投资建议：建议关注结构性机会，配置成长板块、高端制造、TMT科技军工等，同时警惕货币政策超预期收紧及信用风险集中爆发。

主要观点与关键信息

1. 工业企业利润

• 工业企业利润延续快速增长，但增速整体放缓。
• 6月工业企业利润同比增长20%，上半年累计同比增长66.9%。
• 上半年41个工业大类行业中，39个行业利润总额同比增加，化工、钢铁、煤炭等上游行业利润增长显著。
• 7月极端天气对工业部门影响有限，但大宗商品价格高位及海外疫情反弹带来不确定性。

2. 制造业与非制造业PMI

• 7月制造业PMI为50.4，非制造业PMI为53.3，均维持在扩张区间，但复苏速度放缓。
• 制造业生产活动和市场需求均出现放缓，但产品出厂价格指数回升。
• 服务业商务活动指数上升，但建筑业因极端天气复苏放缓。

3. 资金面分析

• 央行本周净投放400亿元，资金面跨月平稳，后续关注8月税期操作。
• 资金价格在本周四、五出现宽松，但整体仍偏紧。
• 8月MLF到期7000亿元，预计央行缩量续期，资金面可能面临压力。

4. 利率债走势

• 利率债收益率下行，但短端可能超调，长端增量下行空间有限。
• 政策组合保持稳定，货币政策维持偏松，财政政策逐步发力。
• 债市需警惕四季度财政政策带来的利率调整风险。

5. 存单与信用债

• 存单净融资额由正转负，信用债发行量和净融资额环比下降。
• 信用利差多数走阔，长端信用利差走势不一，5年期AAA级走阔，AA+、AA级收窄。

6. 可转债市场

• 权益市场震荡下行，可转债相对抗跌，部分转债表现较好。
• 转股溢价率和隐含波动率延续震荡上行，转债估值抬升。
• 建议关注成长板块中的强势题材、高端制造业、半年报超预期、景气度持续、超跌转债等。

7. 权益市场

• 沪指周内下跌4.31%，市场恐慌情绪明显，半导体板块表现突出。
• 房地产及消费板块受政策影响较大，需关注结构性机会。
• 建议控制仓位，挖掘基本面持续爆发的个股，重点配置受益于上游原材料涨价缓解的下游制造及受通胀影响的TMT科技军工。

8. 黄金市场

• 国际金价继续上涨，主因是美联储偏鸽派信号及美国经济数据不及预期。
• 短期金价仍将窄幅震荡，中长期在美元反弹和美联储缩表背景下将向历史均值回落。

9. 原油市场

• 原油库存降幅超预期，显示需求强劲，油价延续涨势。
• 美伊谈判无实质进展，伊朗石油重返市场或将推迟，利好油价。
• 短期油价面临调整压力，中长期受碳中和及全球经济增速放缓影响，走势偏悲观。

10. 黑色产业链

• 限产政策逐渐兑现，黑色系价格继续上涨。
• 螺纹钢、焦炭、焦煤等价格涨幅明显，双焦涨幅大于螺纹钢。
• 短期供需缺口可能扩大，价格维持紧平衡，对螺纹钢价格支撑较强。

11. 人民币兑美元汇率

• 美元指数大幅下降，人民币汇率先跌后涨。
• 外资受教育行业监管收紧影响，短期大量退出，但后半周有所反弹。
• 美联储维持鸽派政策，人民币汇率在合理均衡水平上保持稳定。

投资建议

风险提示

• 货币政策超预期收紧：可能对市场流动性造成冲击。
• 信用风险集中爆发：需警惕企业偿债能力下降引发的市场波动。

分析师简介

• 成果：CFA，首席策略分析师，SAC执业证书号：S0640520070001，波士顿大学工商管理硕士。
• 符旸：首席宏观分析师，SAC执业证书号：S0640514070001，经济学硕士。

投资评级定义