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中央政治局会议定调将为市场和配置指明方向

核心内容概览

2024年4月第3周，A股市场波动剧烈，核心原因在于市场对“分红新规”的初认识与再认识。上半周因担忧新规导致大量公司ST，小微市值股票大跌；下半周经监管澄清后，市场逐渐形成正确认知，风险偏好回升。展望后市，市场关注重点在于中央政治局会议政策定调及美股调整的性质。

一季度经济数据大超预期，但结构上内需依然偏弱，3月经济数据边际走弱，表明经济复苏仍需政策巩固。因此，政治局会议大概率延续去年底中央经济工作会议和3月两会的积极基调，对市场风险偏好形成支撑。此外，需关注美股调整的持续性，若美股持续调整，A股或受外部风险偏好影响。

主要观点

市场热点1：如何看待一季度及3月经济数据？

• 一季度经济数据好于预期，3月数据弱于预期，但地产与消费数据走弱，显示国内有效需求不足。
• 基数效应导致同比增速波动，但消费延续复苏态势，尤其是服务类消费。
• 制造业投资增速显著提升，基建发力支撑经济增长，但地产销售仍疲软。
• 市场对一季度经济超预期可能担忧政策趋于谨慎，但实际经济内生修复仍需政策支持。

市场热点2：如何看待即将召开的4月政治局会议？

• 政治局会议政策定调是市场关注的核心，一季度GDP增速高于全年目标可能引发对政策力度的担忧。
• 但考虑到经济回升基础仍需巩固，政策基调大概率保持积极，有助于市场信心恢复。
• 两会期间政策强调“抓紧干”，表明政策执行力度较强，政治局会议延续积极基调的可能性较大。

行业配置建议

配置热点1：为何将出行链条调出推荐，后续关键点在哪？

• 出行链在4月上旬表现优异，但近期市场波动和催化剂缺失，可能迎来阶段性调整。
• 五一消费数据将成为行情起色的关键，需关注数据能否超预期及程度。
• 前期涨幅较大，交易性压力增加，后续可能进入观望或调整阶段。

配置热点2：如何看待近期银行非银行业的上涨？

• 银行非银板块在市场波动中逆势上涨，但上涨逻辑尚不明确，主要存在三种可能：高股息、信贷改善、最后一舞。
• 若为高股息或“最后一舞”，市场后续风险较小；若为信贷改善，则需更多数据验证。
• 当前难以判断其上涨的可持续性，需进一步观察。

主线一：上游能源材料修复，仍是重要配置方向

• 一季度经济超预期，生产端支撑上游能源材料需求，带动行情修复。
• 煤价与供需缺口正相关，近期供需缺口扩大，有望推动煤价上涨。
• 铜价同样受益于供需缺口扩大，且受国际需求支撑，上涨趋势未改。
• 关注煤炭、有色、电力、钢铁等行业。

主线二：“新质生产力”主题持续演绎

• “新质生产力”政策不断深化，设备更新升级支持政策陆续落地。
• 重点支持领域包括设备更新、半导体设备、专用设备、环保设备、工业母机、机器人等。
• 政策催化有望推动相关主题持续活跃。

主线三：军工滞后性机会和券商补涨可期待

• 军工板块在市场反弹后出现滞后上涨，历史数据显示其行情顶通常滞后市场顶约1个月。
• 券商板块在市场反弹中表现滞后，但若市场继续震荡上行，存在补涨机会。

风险提示

• 美联储降息表态不及预期；
• 国内经济预测存在较大偏差；
• 国内政策宽松程度不及预期；
• 地缘政治冲突风险超预期。

关键信息总结

• 市场波动：主要由“分红新规”引发，后经澄清，风险偏好回升。
• 经济数据：一季度超预期，但3月边际走弱，显示内需不足。
• 政策预期：政治局会议可能延续积极基调，对市场信心形成支撑。
• 行业主线：上游能源材料修复、新质生产力主题、军工与券商补涨。
• 配置策略：关注煤炭、有色、电力、钢铁等上游行业；关注设备更新、半导体设备等新质生产力相关领域；关注军工与券商的情绪驱动机会。

总结

当前市场在政策与经济数据的双重影响下，呈现震荡态势。经济修复虽有亮点，但内需不足仍是主要制约因素。政治局会议的积极定调有望提振市场信心，而美股调整的性质亦需关注。行业配置方面，上游能源材料修复仍是主线，同时“新质生产力”主题持续演绎，军工与券商板块亦存在补涨机会。市场情绪波动较大，需谨慎对待，关注五一消费数据及政策落地情况。