20180708-招商证券-A股投资策略周报_极度悲观情绪的修复_9页_1mb_1mb

A股投资策略周报（0708）总结

核心内容

本报告分析了2018年7月8日A股市场的关键变化，指出当前市场正经历阶段性情绪修复。主要围绕流动性改善、中美贸易摩擦缓解、汇率波动结束以及估值水平回落等核心因素展开，同时提出了投资配置建议。

主要观点

1. 流动性冲击明显改善

• 解禁规模下降：下周解禁规模环比大幅下降，进入8月后单月解禁规模较上半年明显降低，解禁减持压力减弱。
• 重要股东减持转为净增持：6月后重要股东减持规模逐渐收缩，转为净增持。
• 陆股通资金流入回升：在经历连续两周净流出后，陆股通资金重回净流入，预计在MSCI纳入A股第二阶段（$2.5%$）实施后，资金流入规模有望进一步加大。
• 股票回购规模创新高：A股股票回购规模创下历史新高，形成对资金面的正面支撑。
• 十年期国债利率下行：收益率下行有助于提升股票估值，历史上四次十年期国债利率击穿$3.5%$后，申万小盘指数估值均出现不同程度的提升。

2. 中美贸易摩擦靴子落地

• 关税正式征收：美国于7月6日正式对340亿美元中国商品征收关税，随后将对剩余160亿美元商品实施关税，贸易战正式开启。
• 市场情绪释放：此前市场对贸易战的担忧是导致下跌的重要诱因之一，但随着关税实施，情绪冲击已基本过去。
• 中兴通讯问题缓解：中兴通讯完成董事会和管理层变更，并获得BIS的有限授权，允许其继续运营现有网络和设备，以及为现有手机提供支持，标志着问题开始逐步解决。

3. 汇率冲击结束

• 人民币阶段性贬值告一段落：自6月中旬起人民币贬值幅度达$4%$，但7月4日起开始回升，美元指数回调也对人民币形成支撑。
• 人民币与美元指数脱钩：人民币贬值与美元指数脱钩，导致市场恐慌，但随着美元指数回调，人民币企稳回升，陆股通资金重新流入。
• 比特币与上证指数走势关联：2017年以来比特币价格与上证指数走势较为一致，若此规律延续，上证指数有望迎来反弹。

4. A股估值回到历史较低水平

• 沪深300估值击穿历史低点：A股估值水平回落至历史最低区间，沪深300指数估值水平已低于上一个低点。
• 中小盘指数估值接近历史低点：中小风格指数估值几乎回到历史最低水平，显示市场整体估值吸引力提升。

关键信息

• 市场情绪修复：A股指数在多重利空落地后迎来阶段性情绪修复。
• 配置建议：重点关注大数据云计算、半导体、创新药、新能源汽车等景气改善的板块，同时可左侧布局5G，平衡配置可关注券商保险。
• 资金面变化：陆股通资金净流入55.6亿元，两融余额下降至9088.72亿元，新成立偏股型基金13.34亿份。
• IPO与再融资动态：7月IPO募资规模下降，再融资批文数目有所回升，但节奏放缓。

投资策略建议

• 短期配置：遵循“大跌反弹抢景气”原则，关注景气边际改善的行业，如科技、医药、新能源汽车等。
• 中长期布局：在流动性边际改善和估值修复背景下，可逐步布局具备长期竞争力的行业和企业。
• 风险提示：尽管流动性改善，但股权质押、金融去杠杆等结构性问题仍对市场形成压力，需持续关注。

分析师信息

• 姓名：张夏
• 职位：招商证券首席策略分析师
• 教育背景：中央财经大学国际金融专业硕士，哈尔滨工业大学工学学士
• 工作经历：自2011年起加入招商证券，从事金融产品、大类资产配置及投资策略研究。

投资评级定义

公司短期评级（6个月内）

公司长期评级

行业投资评级（6个月内）

重要声明

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