> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 申万宏源策略一周回顾与展望总结 ## 核心内容 本周申万宏源策略回顾了AI产业链的行情发展，并指出其正处于“四步走”推演的第一步。当前市场情绪初步企稳，AI产业链出现超跌反弹，但整体仍面临流动性负循环的困扰，部分板块如电子通信的持仓收益接近盈亏平衡线，可能引发调仓减仓压力。科技行情的主要矛盾尚未回归基本面，需等待“第三步”完成，即业绩消化估值，才能迎来更强劲的中期上涨。 ## 主要观点 1. **AI产业链四步走推演** - **第一步**：短期超跌反弹出现，市场情绪初步企稳，基本面研究有效性恢复。 - **第二步**：前期市场调整导致持仓浮盈由正转负，盈亏平衡线附近的调仓减仓压力可能集中释放，触发二次探底。 - **第三步**：2026年三季报业绩初见成效，估值消化完成，基本面支持力恢复。 - **第四步**：需重磅产业催化，形成AI产业趋势新共识，行情才可能重新挑战前高。 2. **市场短期反弹与中期挑战** - 当前AI行情仍处于短期反弹阶段，中期需等待基本面担忧缓解和产业趋势明确。 - 流动性问题尚未完全出清，市场对AI产业利好的反映仍受限制。 3. **算力通胀资产的隐忧** - 算力通胀资产存在基本面担忧，美韩利润再分配压力和CSP龙头供应链政策扩大化是合理担忧。 - 产业积极信号（如AI云盈利能力维持高位）有助于缓解这些担忧。 4. **非科技赛道机会** - 医药生物、贵金属、工业金属、基础化工等非科技赛道可能迎来机会。 - 高股息资产在科技微观结构问题消化期间可能反复受益。 5. **ETF表现与市场情绪** - 多数ETF表现分化，部分主题ETF如中证人工智能ETF、中证5G通信ETF等有反弹迹象。 - 量化情绪指标显示市场整体处于“继续扩散”状态，但部分板块如银行、非银金融、家用电器等出现全面收缩。 ## 关键信息 - **AI行情阶段**：当前处于“四步走”推演的第一步，短期反弹已出现，但中期行情仍需等待基本面和产业趋势的进一步确认。 - **流动性问题**：电子通信板块持仓收益接近盈亏平衡线，可能引发调仓减仓压力，导致市场二次探底。 - **三季报影响**：2026年三季报业绩初见成效，估值消化完成，有助于科技行情转向基本面驱动。 - **产业催化**：AI产业趋势行情回归需依赖产业积极信号和重磅催化，形成新共识。 - **非科技机会**：医药生物、基础化工、工业金属等赛道在科技行情中可能提供相对收益机会。 - **ETF表现**：多数ETF处于继续扩散状态，但部分如中证人工智能ETF、中证5G通信ETF等出现反弹迹象，市场情绪分化。 ## 风险提示 - 海外经济衰退超预期 - 国内经济复苏不及预期 ## 附录：ETF表现概览 | ETF类型 | 代码 | 简称 | 最新份额（亿份） | 份额变化（5日） | 份额变化（今年） | 涨跌幅（5日） | 涨跌幅（今年） | 折溢价率（最新） | 近一周净值走势 | |--------|------|------|------------------|------------------|------------------|----------------|----------------|------------------|------------------| | 主题 | 515050.OF | 华夏中证5G通信主题ETF | 170.83 | -6.0 | 66.0 | 13.2 | 37.6 | 0.03 | - | | 有色金属 | 512400.OF | 南方中证申万有色金属ETF | 131.74 | 2.4 | 23.3 | 10.7 | 2.9 | 0.10 | - | | 主题 | 516800.OF | 华宝智能制造ETF | 1.90 | 4.4 | -29.6 | 10.6 | 27.4 | -0.30 | - | | 科技 | 159939.OF | 广发中证全指信息技术ETF | 8.42 | 2.9 | -41.1 | 10.4 | 30.0 | 0.48 | - | | 医药生物 | 159748.SZ | 富国中证沪港深创新药产业ETF | 15.60 | -6.5 | 106.9 | 9.4 | 14.0 | 0.44 | - | | 科技 | 515000.OF | 华宝中证科技龙头ETF | 30.97 | -2.3 | -8.0 | 9.0 | 33.5 | 0.16 | - | | 电子 | 159995.OF | 华夏国证半导体芯片ETF | 233.01 | 0.0 | -20.1 | 8.8 | 40.4 | -0.01 | - | | 风格 | 159907.OF | 广发中小板300ETF | 1.73 | 0.0 | 7.4 | 8.6 | 4.1 | 0.02 | - | | 指数 | 159629.SZ | 富国中证1000ETF | 8.95 | -3.5 | -79.0 | 8.5 | 2.8 | -0.12 | - | | 医药生物 | 515120.OF | 华泰柏瑞中证光伏产业ETF | 61.23 | -0.3 | -47.7 | 6.1 | -10.1 | 0.16 | - | | 医药生物 | 512290.OF | 国泰中证生物医药ETF | 34.50 | -2.5 | 6.1 | 6.1 | 7.7 | -0.03 | - | | 计算机 | 516510.OF | 易方达中证云计算与大数据ETF | 15.78 | 5.2 | 52.8 | 5.5 | 4.1 | 0.14 | - | | 主题 | 515030.OF | 华夏中证新能源汽车ETF | 16.16 | 2.0 | -31.8 | 2.8 | -11.1 | 0.05 | - | | 采掘 | 515220.OF | 国泰中证煤炭ETF | 109.98 | -7.7 | 30.8 | 2.7 | 20.0 | 0.11 | - | | 机械设备 | 159886.OF | 富国中证细分机械设备产业ETF | 0.67 | -5.1 | 0.0 | 2.7 | -7.4 | -0.10 | - | | 指数 | 159919.OF | 嘉实沪深300ETF | 63.79 | -3.5 | -84.4 | 2.4 | 2.8 | -0.15 | - | | 指数 | 510330.OF | 华夏沪深300ETF | 87.27 | 0.1 | -81.6 | 2.3 | 2.8 | 0.03 | - | | 指数 | 510310.OF | 易方达沪深300ETF | 115.59 | -0.9 | -82.5 | 2.3 | 1.4 | 0.00 | - | | 指数 | 510300.OF | 华泰柏瑞沪深300ETF | 251.28 | -5.1 | -71.7 | 2.3 | 0.0 | -0.01 | - | | 主题 | 515150.OF | 富国中证国企一带一路ETF | 3.98 | 0.0 | -27.1 | 1.7 | 3.8 | -0.14 | - | | 指数 | 159591.SZ | 富国中证A50ETF | 3.40 | -5.4 | -29.1 | 1.0 | 5.1 | 0.04 | - | | 主题 | 562850.OF | 嘉实中证国新央企现代能源ETF | 1.94 | -1.0 | 252.8 | 0.4 | 1.9 | -0.05 | - | | 主题 | 560070.OF | 汇添富中证国新央企股东回报ETF | 0.85 | -0.5 | -39.8 | 0.0 | 3.6 | -0.12 | - | | 家用电器 | 561120.SH | 富国中证全指家用电器ETF | 0.28 | -32.4 | -59.0 | -0.1 | -9.9 | -0.18 | - | | 钢铁 | 515210.OF | 国泰中证钢铁ETF | 10.67 | 0.8 | -61.1 | -0.2 | -19.3 | -0.44 | - | | 主题 | 510810.OF | 汇添富中证上海国企ETF | 59.65 | -0.1 | -17.6 | -0.7 | -9.2 | 0.02 | - | ## 结论 AI产业链行情正逐步复苏，但短期反弹后仍需等待基本面和产业趋势的进一步确认。市场情绪和流动性问题仍是当前主要矛盾，需关注后续产业催化和业绩兑现情况。非科技赛道中，医药生物、基础化工等可能提供相对收益机会，而高股息资产在科技行情调整期间可能反复受益。整体市场需一个节奏放缓的过程，以实现中期趋势行情的回归。