大消费产业趋势比较系列之一：重新划分大消费指数后，盘点景气、预期和估值-20201029-浙商证券-19页

大消费指数重新划分后产业趋势总结

核心内容概述

本文对我国大消费行业进行了重新划分，选取了25个细分赛道并优选251家公司，构建了细分行业指数。通过分析营业收入、归母净利、ROE、现金流以及盈利预测和估值水平，评估了当前行业景气度、未来预期及估值情况，旨在为投资者提供行业轮动与配置的参考依据。

主要观点

• 行业轮动占优：从行业轮动角度出发，可选类消费（如服装、酒店、电影）表现占优，而从中长期配置角度看，ROE更为重要。
• 景气度分化：当前景气度呈现明显分化，部分行业（如医疗器械、食品、医药外包）营收和盈利增长显著，而部分行业（如电影、酒店、旅游）则面临下滑压力。
• 盈利预期上修：未来盈利预期方面，医疗器械、医药外包、原料药等多次被上修，免税、旅游、小家电等近半年盈利预测连续上行。
• 估值优势：部分细分赛道（如游戏、服装、电影）在当前估值水平上更具吸引力。

关键信息

当前景气情况

未来景气预期

估值水平

• 估值占优的行业包括：游戏、服装、电影等。
• 估值相对较低的行业包括：教育、黑电、创新药等。

风险提示

• 中美经贸摩擦超预期
• 流动性收紧超预期

投资要点

• 重新划分大消费指数以匹配当前行业比较
• 2015年以来，人均GDP突破8000美元，消费升级显著
• 景气度和盈利预期呈现分化，部分行业表现强劲
• 估值水平为行业轮动提供参考依据
• 中长期配置需关注ROE，短期轮动则需关注估值和盈利边际变化

样本构成

以下为25大消费细分赛道的样本公司构成：

• 服装：15家公司，如海澜之家、森马服饰等
• 小家电：10家公司，如苏泊尔、新宝股份等
• 化妆品：10家公司，如华熙生物、珀莱雅等
• 新零售：10家公司，如苏宁易购、永辉超市等
• 教育：12家公司，如中公教育、豆神教育等
• 白酒：14家公司，如贵州茅台、五粮液等
• 食品：22家公司，如双汇发展、绝味食品等
• 家居：14家公司，如欧派家居、顾家家居等
• 电影：15家公司，如完美世界、光线传媒等
• 啤酒：6家公司，如青岛啤酒、珠江啤酒等
• 厨卫家电：6家公司，如老板电器、浙江美大等
• 黑电：7家公司，如TCL科技、海信视像等
• 免税：1家公司，如中国中免
• 白电：8家公司，如美的集团、格力电器等
• 游戏：13家公司，如三七互娱、世纪华通等
• 旅游：12家公司，如中国国旅、华侨城A等
• 酒店：5家公司，如锦江股份、首旅酒店等
• 调味品：10家公司，如海天味业、中炬高新等
• 乳制品：9家公司，如伊利股份、光明乳业等
• 医疗器械：13家公司，如迈瑞医疗、安图生物等
• 化学原料药：7家公司，如富祥药业、华海药业等
• 医药外包：7家公司，如药明康德、泰格医药等
• 创新药：7家公司，如恒瑞医药、复星医药等
• 中药：14家公司，如同仁堂、云南白药等
• 药店：4家公司，如一心堂、益丰药房等

结论

当前大消费行业在人均GDP突破8000美元的背景下，呈现出明显的消费升级趋势。重新划分的大消费指数有助于更精准地反映当前行业景气情况。从短期行业轮动角度看，可选类消费（如服装、酒店、电影）占优，而从中长期配置角度看，ROE是更为重要的指标。投资者应结合当前估值水平和盈利预期，选择具有成长性和稳定性的细分赛道进行配置。同时，需关注中美经贸摩擦和流动性收紧等潜在风险。