疫情延缓欧美经济修复，流动性危机重演概率较小-20201029-浙商证券-13页

疫情延缓欧美经济修复，流动性危机重演概率较小

核心内容

本报告分析了欧美近期疫情复发对经济修复速度及资本市场的影响，认为本次疫情不会导致3月份流动性危机重演，但会对经济复苏和股市表现造成一定压制。同时，报告指出美国大选和财政刺激方案的不确定性将成为市场的主要制约因素，黄金可能因此受益。

主要观点

• 疫情复发对经济修复的影响

  • 欧美疫情在四季度集中爆发，尤其欧洲疫情烈度超过春季，美国部分经济重州疫情严重。
  • 隔离措施主要集中于服务型消费领域，未对生产型企业造成明显冲击，但后续可能升级。
  • 美国经济修复尚不完全，居民消费强于企业端，需求端强于供给端，财政刺激措施断档可能拖慢复苏。

• 欧美经济修复放缓

  • 美国9月零售数据良好但修复速率放缓，就业市场中永久性失业恶化。
  • 欧洲服务业受疫情影响明显，制造业暂未受影响，但通缩压力持续，可能进一步影响供给能力。

• 流动性危机重演概率较低

  • 当前各国疫情应对机制成熟，疫苗研发进展顺利，美元流动性未出现异动。
  • 美联储已将货币互换安排延至2021年3月，流动性危机重演可能性小。

• 资本市场影响

  • 欧美股市持续大幅下探可能性有限，短期内止跌但反弹空间受限。
  • 欧央行可能加码宽松政策，英国央行负利率预期增强。
  • 黄金可能走高，因风险情绪受压制，美元避险地位减弱。

关键信息

疫情现状与防控措施

• 欧洲

  • 疫情复发烈度高于春季，新增确诊病例数屡创新高，但致死率下降。
  • 防控措施集中在服务型消费领域，如关闭酒吧、餐厅等，企业生产未受影响。
  • 德国、意大利、法国等国家采取更严格的社交距离政策，但未全面关停生产型企业。

• 美国

  • 部分经济重州（如加州、纽约、伊利诺伊）疫情复发严重，隔离措施加严。
  • 德州每日新增病例数居全美首位，可能后续升级管控措施。
  • 防控措施主要针对服务型和娱乐性场所，生产型企业暂未受到冲击。

经济修复情况

• 美国

  • 经济修复不完全，居民消费强劲但企业端恢复缓慢。
  • 财政刺激措施断档（如薪酬保护计划、失业救济金），可能影响消费及就业数据。
  • 9月零售数据同比上升5.31%，但企业破产数同比上升80%，工业生产指数持续萎缩。

• 欧洲

  • 服务业PMI指数持续恶化，制造业暂未受影响。
  • 欧元区通缩压力持续，与欧元汇率强劲有关。
  • 欧洲经济下行幅度大于美国，疫情对经济的冲击更为显著。

资本市场影响

• 股市表现

  • 欧美股市持续下跌概率较小，但上行空间有限，主因美国大选不确定性与财政刺激方案受阻。

• 货币政策预期

  • 欧央行可能加码宽松政策，推动平均通胀目标制。
  • 英国央行负利率预期增强，进一步影响市场情绪。

• 黄金走势

  • 黄金可能走高，因风险情绪受压制，美元避险地位不及黄金。

风险提示

• 美国大选结果超预期可能引发政治危机。
• 新冠病毒变异可能导致疫情二次爆发，影响经济复苏节奏。

分析师信息

• 李超
  执业证书编号：S1230520030002
  邮箱：lichao1@stocke.com.cn

• 林威炜
  执业证书编号：S1230120080050
  邮箱：linchengwei@stocke.com.cn

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图表目录

• 图1：9月以来欧洲各国新增确诊病例数屡创新高
• 图2：5月以来欧洲各国新冠致死率持续下降
• 图3：政府转移支付减少导致个人收入水平下行
• 图4：零售数据强劲但近期修复速率放缓
• 图5：企业端供给恢复速率不及需求
• 图6：Chapter11企业破产数持续上升
• 图7：投资信心小幅改善，PMI连续4月位于荣枯线以上
• 图8：临时性失业改善，永久性失业恶化
• 图9：欧美花旗经济意外指数近期回落，欧洲下行更为明显
• 图10：欧洲制造业暂未体现疫情影响，服务业PMI环比恶化
• 图11：欧元区通缩压力严重较重
• 图12：欧元汇率强劲导致出口修复不及预期
• 图13：TED利差基本维持正常

投资评级说明

• 股票投资评级

  • 买入：相对于沪深300指数表现+20%以上
  • 增持：相对于沪深300指数表现+10%~+20%
  • 中性：相对于沪深300指数表现-10%~+10%
  • 减持：相对于沪深300指数表现-10%以下

• 行业投资评级

  • 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上
  • 中性：行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%
  • 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下

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