A股市场投资者结构分析-20201029-长城证券-34页

A股市场投资者结构分析总结

核心内容

A股市场投资者结构正在朝多元化、机构化的方向发展，长线资金的话语权逐渐提升。主要变化体现在以下几个方面：

• 产业资本：持股比例持续下降，但仍是最大股东，其增减持对市场走势的信号意义减弱。
• 散户：持股比例自2015年以来持续下降，近两年有所回升，但未恢复至2015年高点。
• 境内机构投资者：持股比例稳中有升，其中公募基金占比提升显著，成为推动市场的重要力量。
• 境外机构投资者：持股比例增长较快，但今年对市场的边际影响不如去年，外资影响小于内资。
• 长线资金：如保险、银行理财、社保基金等，入市仍处于起步阶段，但监管层正推动其逐步入市。

投资者结构现状分析

A股投资者结构多元化趋势

• 仅统计财报前十大股东中披露的机构投资者。
• 散户持股比例根据机构持股比例推算得出。
• 产业资本占比最高，但呈现下降趋势。
• 散户比例下降后又有所回升，但未恢复至2015年高点。
• 境内机构投资者比例稳步上升，尤其公募基金占比显著提升。
• 境外机构投资者比例增长迅速，但近期增长速度放缓。

上交所投资者结构变化

• 自然人投资者持股市值占比下降，交易占比高但盈利能力低。
• 一般法人持股市值占比最大且相对稳定。
• 专业机构持股市值占比上升，但2018年后略有下降。
• 沪股通持股市值占比持续上升，但增速较快。

个人投资者分析

新增投资者数量

• 2020年1-8月新增投资者1219万人，3月以来新增数量显著上升。
• 2015年牛市开启后，新增投资者数量多次突破50%的环比增长。
• 历史数据显示，新增投资者数量与市场热度密切相关。

两融余额变化

• 2019年以来两融余额持续上升，7月以来加速增长，突破15000亿元。
• 两融余额与市场走势密切相关，未来仍有上升空间。
• 融资买入占交易额比重是领先指标，目前仍处于相对低位。

场外配资监管

• 场外配资助推了2015年牛市，但近年来监管趋严，相关业务趋于停滞。
• 证监会持续打击违法违规行为，7月曝光258家非法场外配资平台，表明监管力度加大。
• 未来对场外配资的监管将更加严格，防止系统性风险。

机构投资者分析

公募基金

• 公募基金规模和持股比例持续上升，2020年Q2持股市值达16134亿元，仓位为85.31%。
• 公募基金向头部基金集中，同时向重仓股集中，呈现“集中化”趋势。
• 基金抱团现象在Q3有所松动，高估值行业减仓，低估值行业加仓。

北上资金

• 北上资金中长期呈净流入趋势，2020年以来净流入约1100亿元。
• 7月后净流入节奏放缓，但国庆节后再度大幅净流入。
• 北上资金主要集中在大消费、大金融龙头，科技成长板块占比逐渐提升。
• MSCI扩容是推动外资流入的主因，但2020年未进一步扩容，未来纳入节奏可能更稳健。

保险资金

• 保险资金入市规模和占比有望进一步提升，截至2020年8月占流通市值比重为4.52%。
• 市场调整时期是保险资金入市的重要时机，监管层正推动其入市。

信托资金

• 2019年以来资金信托投向股市规模相对稳定，但可能因增资扩股而增长。
• 信托资金在A股市场中反应灵敏，但直接二级市场投资占比较低。

银行理财资金

• 银行非保本理财产品余额近五年相对稳定，权益类资产占比约为7.56%。
• 理财资金入市规模有望提升，对市场稳定有积极作用。

风险提示

• 市场大幅调整风险
• 风格超预期切换
• 经济复苏不及预期
• 政策落地不及预期
• 疫情反复风险
• 海外市场震荡引发资金回流

总结

A股市场投资者结构正逐步从以散户为主向多元化、机构化方向转变。产业资本仍是最大股东，但其对市场走势的信号意义减弱；散户持股比例下降后略有回升，但未达历史高点；境内机构投资者持股比例稳步上升，尤其是公募基金；境外机构投资者占比提升迅速，但边际影响有所减弱。市场正从“分母端”向“分子端”驱动转变，业绩好、估值低、机构资金相对低配的行业有望继续获得加仓。未来，随着监管政策的完善和长线资金的逐步入市，A股市场结构将进一步优化。