20180107-招商证券-招商_交_点之周报篇_民航票价改革大超预期_铁总18年工作会议召开_25页_1mb

报告摘要

交运行业2018年1月投资总结

核心内容概览

2018年1月，交运板块整体表现优于沪深300指数，但部分子行业如航空和机场出现下跌。行业整体呈现分化趋势，其中航运、港口和铁路板块表现较好。民航票价改革成为市场关注的焦点，改革力度超预期，对高品质航线收益产生积极影响。此外，快递行业保持较高增长，但面临竞争加剧和价格战压力。报告重点推荐了龙洲股份、大秦铁路、南方航空、中国国航、韵达股份、外运发展、建发股份、白云机场等个股。

主要观点

1. 航空板块

市场表现：航空板块本周下跌0.8%，主要受油价上涨和汇率贬值影响，但高品质航线受益于票价改革。
政策影响：民航局推进票价改革，市场调节航线数量大幅增加，预计对国航、南航18年净利润有明显增厚。
盈利预测：全面上调航空板块盈利预测，继续推荐国航和南航，关注春秋航空。
风险提示：资产周转率下滑和油价上涨是主要风险因素。

2. 机场板块

市场表现：机场板块本周下跌1.3%，但预计长期投资价值不变。
重点推荐：推荐白云机场，关注上海机场。
非航收入：免税、广告和商业租赁成为增长点，但T2出境免税招标保底销售额低于预期。
成本控制：综合折旧和新增产能稀释人工成本，18年业绩略有下滑。

3. 航运板块

干散货市场：BDI指数本周下跌4.1%，但市场触底迹象明显，预计18年进入盈亏平衡区间。
集运市场：17年集运市场复苏，但18年旺季提价失败，19年有望迎来复苏。
油运市场：VLCC供给过剩，运价持续下行，需等待最佳投资时机。
重点推荐：中远海特，关注油运板块。

4. 港口板块

市场表现：港口板块本周上涨4.0%，但整体估值偏高。
行业趋势：货物和集装箱吞吐量增速提升，但业绩改善不显著。
重点关注：港口整合（如广东、山东、辽宁）和自贸区主题。

5. 铁路板块

市场表现：铁路板块本周上涨3.6%，大秦铁路表现突出。
运量增长：大秦铁路运量达4.3亿吨，预计18年继续上行至4.5亿吨。
成本控制：铁路货运价格市场化，公司估值仅8X，存在提高分红比率和特别派息的可能性。
重点推荐：大秦铁路，关注广深铁路和铁龙物流的改革兑现情况。

6. 公路板块

市场表现：本周和本月均跑输沪深300指数。
行业趋势：小客车购置税优惠和货运复苏推动行业增长，但客车和货车车流增速不一。
重点推荐：福建高速、粤高速和赣粤高速，关注政策松动带来的机会。

7. 快递物流板块

市场表现：本周上涨77家，未涨12家，下跌14家，华贸物流涨幅最大。
行业趋势：快递行业增速逐步退坡，但市场格局持续优化，未来十年胜负取决于资本开支。
重点推荐：韵达股份（估值合理+短期业绩爆发力强）和外运发展（低估值+国改预期）。

关键信息

一、行业数据

交运行业市值：截至2018年1月5日，交运行业总市值24527亿元，占A股总市值的3.9%。
子行业表现：
- 航空：本周-0.8%，本月+5.1%
- 机场：本周-1.3%，本月+4.1%
- 铁路：本周+3.6%，本月+8.2%
- 航运：本周+4.4%
- 公交：本周-1.1%
- 高速：本周-0.7%

二、重点个股推荐

公司	股价（元）	17EPS	18EPS	19EPS	17PE	18PE	19PE	PB	ROE（TTM）	市值（亿元）	评级
南方航空	11.17	0.68	0.87	1.08	16.5	12.9	10.4	2.22	10.5%	1,127	强烈推荐-A
中国国航	12.18	0.68	0.83	0.95	17.8	14.6	12.9	2.07	8.2%	1,769	强烈推荐-A
龙洲股份	11.49	0.48	0.63	0.87	24.0	18.3	13.3	1.62	3.2%	43	强烈推荐-A
大秦铁路	9.41	0.94	0.94	0.82	10.0	10.1	11.5	1.44	11.9%	1,399	强烈推荐-A
韵达股份	45.28	1.30	1.48	1.78	34.7	30.5	25.4	11.46	43.0%	551	强烈推荐-A
外运发展	17.28	1.33	1.19	1.32	13.0	14.5	13.0	1.99	15.0%	156	强烈推荐-A
白云机场	14.57	0.74	0.72	0.90	19.7	20.1	16.2	2.07	10.4%	301	强烈推荐-A

三、行业投资策略

周期主线：关注航空供给侧改革、航运旺季机会。
成长主线：快递行业增速稳定，关注有效资本开支。
基建主线：重点跟踪铁路改革和机场政策。

四、风险提示

宏观经济大幅下滑：可能对交运行业造成压力。
油价上涨：影响航空企业成本。
汇率波动：影响国际航线收益。

重点报告与调研摘要

1. 民航票价改革

改革力度远超市场预期，前三十大航线除北京-长沙外全面放开。
增厚国航、东航、南航18年净利润18.1/13.3/17亿元。
预计未来3-5年逐步释放业绩弹性，推荐国航、南航。

2. 德邦股份新股分析

公司为零担龙头，业务涵盖公路快运、快递、航空货代、供应链金融。
盈利能力高于行业，预计18年合理估值约25XPE。

3. 交运行业2018年度投资策略

挖掘成长、跟踪周期、关注基建。
首推铁路板块，中长期看好机场。

4. 快递VS零担

顺丰和德邦分别为快递和零担龙头，顺丰盈利高于德邦。
快递行业集中度高，零担行业集中度低，整合空间大。

总结

交运行业在2018年1月迎来票价改革和市场调整，航空、航运、铁路等子行业表现较好，而公路、公交等板块相对疲软。重点个股如龙洲股份、大秦铁路、南方航空、中国国航、韵达股份、外运发展、建发股份、白云机场被强烈推荐。报告建议投资者关注航空供给侧改革、航运旺季、快递行业格局优化及铁路改革带来的投资机会，同时警惕宏观经济下滑和油价上涨等风险因素。

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