20180101-招商证券-招商_交_点之周报篇_铁路货运市场化再进一步_民航18年工作会议召开_25页_1mb

交运行业2018年投资分析总结

核心内容

2018年交运行业整体表现优于沪深300指数，其中铁路板块涨幅最大，航空和机场板块表现也较为稳定。行业整体处于周期性与结构性改善阶段，投资策略聚焦于挖掘成长性标的、跟踪周期性机会及关注基建政策主题。

主要观点

行业趋势

• 铁路货运：大秦线运量维持高位，运价上浮预期增强，建议关注铁路板块的改革机会。
• 航空：供给侧改革带来供需格局改善，但油价和汇率等因素可能影响业绩兑现，建议关注国航、南航，关注吉祥航空。
• 机场：机场收费提价、免税招标及市场风格切换推动行业增长，推荐白云机场，关注上海机场。
• 航运：干散货市场已触底，集运市场在18年有望迎来中期买点，建议关注中远海特和大秦铁路。
• 快递物流：行业增速逐步退坡，但市场格局持续优化，推荐韵达股份和外运发展。

政策与市场变化

• 铁路货运市场化改革持续推进，提高运价和取消附加费将增厚公司业绩。
• 民航局2018年工作会议强调提升航班正常水平，建议关注夏秋航季执行情况和市场需求变化。
• 多式联运和跨境电商物流成为重点发展方向，政策推动行业进入成长期。

关键信息

交运行业数据

• 行业规模：交运行业共有106家上市公司，总市值22325亿元，占A股总市值的4.0%。
• 行业指数：申万交运指数本周上涨0.7%，相对沪深300指数领先1.3%。
• 个股表现：本周上涨52家，未涨13家，下跌38家，畅联股份涨幅最大（+13.3%），澳洋顺昌跌幅最大（-7.5%）。

重点公司推荐

• 龙洲股份：沥青多式联运业务成本节约显著，推荐。
• 大秦铁路：运量维持高位，提价周期渐进，推荐。
• 南方航空、中国国航：业绩稳定，网络优势明显，推荐。
• 韵达股份：短期业绩爆发力强，估值合理，推荐。
• 外运发展：跨境电商物流业务增长快，国企改革预期强，推荐。
• 建发股份：供应链业务毛利率改善，地产业务成为新增长点，推荐。
• 白云机场：定位提升，免税、广告、商业租赁多点发力，推荐。

估值与财务指标

• PE与PB：各公司PE和PB差异较大，龙洲股份、建发股份估值较低，存在提升空间。
• 盈利增长：多数公司盈利增长稳定，部分如韵达股份、外运发展增速较快。
• 风险提示：宏观经济大幅下滑可能影响行业整体表现。

投资策略

• 周期：关注干散货和集运旺季机会，航空业受供给侧改革和油价影响，需谨慎评估业绩兑现能力。
• 成长：快递和物流行业未来增长潜力大，关注有效资本开支和市场集中度提升。
• 基建：政策端推动多式联运和铁路改革，建议重点跟踪相关标的。

风险警示

• 宏观经济：若经济大幅下滑，可能对交运行业造成压力。
• 政策变动：运输价格和政策导向可能影响行业盈利。

重点报告与调研

• 重点报告：
  • 挖掘成长、跟踪周期、关注基建是18年三大投资主线。
  • 快递行业中期仍保持30%增速，关注有效资本开支和行业集中度。
  • 多式联运和供应链业务为物流行业提供增长机会。
• 重点调研：
  • 中国国航：运力增长稳定，国际航线表现良好，建议关注其收益变化。
  • 东方航空：运力增速放缓，需关注国际航线收益和国内竞争。
  • 外运发展：电商物流业务增长快，但毛利率下降，需关注成本控制。
  • 深圳机场：国际化战略推进，非航业务潜力大，但短期业绩弹性有限。
  • 大秦铁路：运量维持高位，但煤炭限产影响业绩，需关注非煤货种开发。

估值与盈利预测

• 重点公司估值表：列出各公司股价、EPS、盈利增长率、PE、PB及ROE等关键财务指标。
• 投资评级：公司短期评级分为强烈推荐、审慎推荐、中性和回避；长期评级分为A、B和C。

行业数据跟踪

• 航运：BDI、BCI、BPI等指数均出现下跌，但SCFI上涨显著，集运市场有望复苏。
• 航空：运输量和价格同比上涨，但客座率有所下降，需关注国际航线表现。
• 铁路：大秦线货运量稳定，铁路改革带来增长机遇。
• 公路：货运量增长快，但客运量下降，需关注政策变化。
• 快递：业务量和收入增长显著，但件均价下降，关注盈利模式优化。
• 固定资产投资：铁路和道路运输投资增长快，航空和水上运输投资相对平稳。

分析师信息

• 袁钉：招商证券交运行业分析师，联系方式：010-57601857，邮箱：yuanding@cmschina.com.cn，S1090517080001。
• 常涛：招商证券交运行业分析师，联系方式：010-57601863，邮箱：changt@cmschina.com.cn，S1090512030004。

投资评级定义

• 公司短期评级：根据股价相对沪深300指数的涨幅，分为强烈推荐、审慎推荐、中性和回避。
• 公司长期评级：根据公司长期竞争力，分为A、B和C。
• 行业投资评级：根据行业指数相对沪深300指数的表现，分为推荐、中性和回避。

重要声明

• 本报告由招商证券编制，基于合法取得的信息，但不保证其准确性和完整性。
• 报告分析基于假设，不同假设可能导致结果差异。
• 本报告仅供参考，不构成投资建议，不承担相关责任。
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