20180506-招商证券-招商_交_点之周报篇_铁路运价市场化持续推进_坚定民航供改信心_24页_1mb

文档总结

核心内容

本报告为招商证券2018年5月6日发布的交运行业分析报告，主要围绕航空、航运、铁路、公路、快递物流等子行业展开，分析了市场表现、行业趋势、个股推荐及投资策略。整体判断为“推荐（维持）”，并重点推荐了东方航空、南方航空、中国国航、中远海特、龙洲股份、大秦铁路、韵达股份、申通快递、圆通速递、建发股份、白云机场等公司。

主要观点

1. 航空行业

• 票价改革：民航票价市场化改革逐步推进，国内航线市场调节价航线增加至1030条，覆盖大部分高品质航线。提价空间和弹性释放是长期趋势，预计2018年三大航可提价航线数量增加，提价对业绩有明显增厚作用。
• 供给端：夏秋航季航班量增速环比下降，空域资源瓶颈和安全、准点率约束导致供给增速放缓。
• 需求端：政治局会议稳定内需预期，推动行业景气度上行。
• 投资策略：尽管短期面临贸易摩擦和油价压力，但供改支撑长期牛市，推荐东航、南航、国航，同时关注机场板块，尤其是白云机场。

2. 铁路行业

• 运价市场化：铁路运价市场化持续推进，大秦铁路运量稳定，运价仍有上调空间。
• 盈利预测：大秦铁路18/19年EPS分别为0.96/0.97元，对应PE为9.7/9.1/9.0X，股息率5.8%。
• 投资策略：推荐大秦铁路，关注其改革兑现情况，如土地资产变现、资产注入等。

3. 航运行业

• 干散货：BDI指数进入盈亏平衡区间，干散货市场中周期复苏，推荐中远海特。
• 集运市场：订单运力比降至近20年最低，未来3-5年需求增速有望超过运力供给，中期买点或在2018年H2。
• 油运市场：VLCC供给过剩，运价持续下行，需等待最佳投资时机。

4. 快递物流行业

• 行业增长：快递行业增速逐步退坡至GDP的2-3倍，行业格局持续优化。
• 个股推荐：韵达股份、申通快递、圆通速递等电商快递企业，因其核心竞争力和业绩增长潜力。
• 估值水平：板块估值已消化至合理水平，PEG接近1，投资窗口开启。

关键信息

一、市场表现

• 2018年5月4日，交运行业总市值为23759亿元，占A股总市值的4.1%。
• 本周交运指数上涨1.0%，跑赢沪深300指数0.6%，其中航空、机场、铁路涨幅较大。
• 个股表现分化，东方嘉盛涨幅最大（22.5%），飞力达跌幅最大（23.8%）。

二、行业数据

• 航空：2018年3月航空客运周转量同比增长18.10%，客座率84.9%，但经济舱价格同比-15%。
• 铁路：2018年3月全国铁路货运量同比增长8.20%，大秦线货运量同比增长1.8%。
• 航运：BDI指数本周上涨1.7%，BCI上涨3.8%，BPI下跌0.8%。
• 快递：2018年3月快递业务量同比增长29.9%，业务收入增长26.6%，但件均价下降2.5%。

三、投资建议

• 重点推荐公司：东方航空、南方航空、中国国航、中远海特、龙洲股份、大秦铁路、韵达股份、申通快递、圆通速递、建发股份、白云机场。
• 投资评级：上述公司均被列为“强烈推荐-A”，表示其长期竞争力高于行业平均水平。
• 风险提示：宏观经济大幅下滑是主要风险。

个股推荐理由

行业投资策略

• 航空：维持供改牛判断，短期回调压力存在，但长期逻辑不变。
• 铁路：运价市场化持续推进，关注改革带来的主题投资机会。
• 航运：干散货市场复苏，集运市场中期机会显现，油运市场仍需等待。
• 快递：行业增速退坡，但格局优化，估值合理，投资窗口来临。
• 物流：市场集中度提升，关注跨境电商、多式联运、供应链等细分领域。

总结

本报告基于交运行业市场变化、行业数据和个股表现，给出“推荐（维持）”的投资评级。重点推荐航空、铁路、快递等板块，认为供改和市场化趋势是推动行业长期增长的核心动力。同时，报告也提示了宏观经济下滑的风险，并建议投资者关注行业周期性波动和政策变化带来的投资机会。