20150329-申万宏源-食品饮料行业_周报-高端白酒复苏明显_首推泸州老窖_14页_1mb

食品饮料行业周报总结

核心内容

2015年3月29日发布的食品饮料行业周报指出，白酒行业正经历弱复苏，高端白酒需求回升，龙头企业如茅台、五粮液和泸州老窖表现突出，而中低端酒仍保持高于GDP的增长。同时，食品饮料板块整体上涨3.58%，其中调味发酵品和食品综合涨幅最大，分别为7.82%和6.37%。行业内的“互联网+”趋势正在加速，多家企业通过电商平台拓展市场。此外，部分企业如五粮液和茅台正在推进改革，提升产品结构和市场竞争力。

主要观点

1. 白酒行业弱复苏

• 高端白酒复苏明显：经过近三年的调整，高端白酒需求见底回升，茅台、五粮液和泸州老窖成为主要受益者。
• 茅台表现强劲：茅台酒在春节期间出现旺销断货，2015年前2个月销售量增长10%，且价格企稳，基本面创新高。
• 五粮液控量保价：五粮液坚持609元/瓶的出厂价，试图通过“互联网+”和直分销渠道实现价格回升。
• 泸州老窖复苏显著：泸州老窖人事调整后，1Q预计回款近7亿，特曲+窖龄回款近10亿，销量恢复至去年的50%以上，价格回升，无库存。

2. 食品饮料行业趋势

• 消费升级趋势明显：年轻一代消费者对健康和时尚的需求推动食品饮料行业向“吃喝玩乐”方向发展。
• “互联网+”加速布局：多家食品饮料企业如好想你、黑芝麻、百润股份等正在加速互联网化，有望成为细分品类的龙头企业。
• 白马股估值修复：如伊利股份和海天味业等白马股，业绩稳定，估值较低，存在提升空间，机构持仓偏低，未来或受资金青睐。

3. 原材料及产品价格监测

• 生猪价格上涨：环比上升4%，猪粮比价下降1%，显示饲料成本压力有所缓解。
• 生鲜奶与牛奶价格稳定：与上周和上月相比，价格持平。
• 大豆与花生价格小幅下降：大豆批发均价环比下降1%，花生价格持平。
• 玉米与小麦价格上升：玉米现货价环比上升1%，小麦价格持平。
• 金针菇价格波动：广东均价环比下降10%，四川均价环比下降10%，同比均下降，市场供需变化明显。

关键信息

• 推荐标的：泸州老窖、贵州茅台、老白干酒、青青稞酒、洋河股份、山西汾酒。
• 行业展望：高端白酒集中度提高，非龙头企业继续低迷，未来或迎来梯次重排。
• 市场表现：食品饮料行业上涨3.58%，其中白酒板块动态市盈率为17.57X，食品综合板块为70.80X。
• 行业动态：茅台系列酒混改提速，赖茅预计在3~5年内上市，有望推动系列酒增长。

估值与市场表现

• 食品饮料行业整体动态市盈率（PE/TTM）：25.73X。
• 白酒板块相对沪深300的动态市盈率：17.57X，估值较低，基本面复苏。
• 食品综合板块动态市盈率：70.80X，估值相对较高。
• 板块指数与大盘指数对比：食品饮料行业表现落后于大盘，但部分子行业如调味发酵品和食品综合表现较好。

作者信息

• 陈嵩昆：申万宏源证券研究所食品饮料行业分析师，曾任职于国金证券，2012年加入申万宏源证券研究所，为新财富团队成员。
• 刘洋：申万宏源证券食品饮料行业分析师，上海社会科学院财政学硕士，2012年加入申万宏源证券研究所，为新财富团队成员。

申万宏源证券评级说明

• 股票投资评级：分为买入、增持、中性和减持，以未来6个月内跑赢或跑输沪深300指数为标准。
• 行业投资评级：分为增持、中性和减持，以未来6个月内跑赢或跑输沪深300指数为标准。

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