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白酒三季报环比改善，泸州老窖首推“高光”白酒

核心内容

2020年11月2日发布的食品饮料行业周观点报告指出，白酒板块在三季报中表现出环比改善趋势，特别是次高端白酒受益于双节消费刺激，动销情况良好。整体来看，食品饮料行业在申万28个一级子行业中排名第8，跑赢上证综指1.61个百分点，显示出一定的抗跌能力。

主要观点

• 行业表现：上周申万食品饮料指数下跌0.02%，跑赢上证综指；年初至今涨幅达53.25%，显著高于上证综指。
• 子板块表现：其他酒类（+3.88%）、肉制品（+1.86%）、啤酒（+1.51%）领涨，而乳品（-2.33%）、调味发酵品（-2.98%）、葡萄酒（-3.62%）、黄酒（-4.84%）、软饮料（-5.29%）领跌。
• 投资建议：
  • 关注速冻食品、休闲零食等在疫情期间终端动销较好、具备中长期成长逻辑的子板块。
  • 关注调味发酵品等必需消费属性强、市场空间广阔、龙头市占率提升逻辑明确的细分龙头。
  • 疫情影响减弱后，可选品类修复带来投资机会，建议关注啤酒板块。
  • 白酒方面，继续推荐业绩确定性较强的高端白酒板块。

关键信息

白酒板块表现

• 个股表现：上周白酒板块上涨0.68%，涨幅前三为金徽酒（+11.81%）、泸州老窖（+10.86%）、山西汾酒（+8.23%）。
• 茅台酒批价：20年飞天茅台批价在2785-2800元左右，散瓶在2485-2510元左右。
• 五粮液：普五批价约970元，Q3收入业绩增速环比提升，全年营收双位数增长目标有望实现。公司推出经典五粮液，定位2000+价格带，渠道反馈积极。
• 泸州老窖：
  • 定制酒公司2019年销售收入较2016年增长408%，2020财年实现销售收入2.7亿元，任务完成率122%。
  • 首推“高光”白酒品牌，推出G1、G2、G3三款产品，主打40.9%vol的中度产品，G3市场零售价为698元/瓶，G1、G2价格未公布。
  • 通过数字化、市场拓展、新品研发等方式推动增长，拓展新增合作客户54家。

行业动态

• 疫情与冷链：北京新发地疫情病毒源自冷链进口食品，提示冷链食品可能存在传播风险。
• 泸州白酒产业：泸州谋划推进47个酒类重点项目，总投资1713.94亿元，预计实现年销售收入2603亿元。
• 乳制品行业：可口可乐与蒙牛合资成立“可牛了”公司，主打低温奶产品，计划2021年三季度投产，低温奶在中国占比36%，远低于国外90%。
• 伊利推出新品：植选素配盖礼盒，包含黑巧、黑咖啡、路易波士茶三种口味，消费者可通过盖子改装实现原料混合，目前在天猫旗舰店预售，预售价99元/盒。

上市公司公告

• 泸州老窖：1-9月实现营业收入115.99亿元，同比增长1.06%；净利润48.15亿元，同比增长26.88%；现金流净额同比下降16.38%。
• 五粮液：1-9月实现营业收入424.93亿元，同比增长14.53%；净利润145.45亿元，同比增长15.96%。
• 山西汾酒：1-9月实现营业收入103.74亿元，同比增长13.05%；净利润24.61亿元，同比增长43.78%。
• 其他公司：
  • 安井食品：净利润同比增长59.17%。
  • 三全食品：净利润同比增长389.39%。
  • 酒鬼酒：净利润同比增长79.76%，现金流显著改善。
  • 绝味食品：净利润同比下降15.33%。
  • 伊利股份：净利润同比增长6.99%。

风险因素

1. 政策风险：白酒等板块与政策关联度高，消费场景限制可能影响行业发展。
2. 食品安全风险：食品安全问题将严重损害消费者信任。
3. 疫情风险：海外疫情爆发可能对国内供应链和消费场景造成影响。
4. 原材料价格风险：疫情和自然灾害可能推高原材料价格。
5. 经济增速不及预期风险：经济下行可能影响白酒等周期性行业的业绩表现。

投资评级

• 行业投资评级：
  • 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上。
  • 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间。
  • 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。
• 公司投资评级：
  • 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上。
  • 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%。
  • 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%。
  • 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

风险提示

• 投资者应全面阅读报告，不应仅依赖投资评级做出决策。
• 本报告不构成买卖建议，仅作为信息参考。

附录

• 分析师：陈雯（执业证书编号：S0270519060001）
• 研究助理：王鹏
• 公司公告及大事提醒：包括多家公司第三季度报告发布及股东大会时间安排。