20230507-华创证券-白酒行业周报_温和复苏_婚喜宴景气——白酒五一渠道反馈_6页

白酒行业周报(20230424-20230507)：推荐维持，温和复苏与婚喜宴驱动

五一假期消费观察

• 出游与餐饮数据恢复强劲，国内出游人次、旅游收入同比2019年分别增长11909%/10066%；重点餐饮企业销售额同比增长189%。
• 白酒温和复苏特征明显：烟酒销售额增长151%，婚喜宴场景需求亮眼，动销环比改善。
• 出境游表现不及2019年同期。

渠道动态

动销与区域差异

• 恢复力度受基数影响显著：华东地区动销实现双位数增长，其他区域相对温和。
• 次高端市场驱动强劲：婚庆宴席需求回补，总体同增约30%，200-300元价位表现优异。

供给侧与五一小长假回款

• 回款进度因地而异，茅台进度超40%，五粮液发货过半，多数次高端品牌完成3-5成回款。
• 报告预测端午回款后二季度回款率或达60-70%。

库存与批价

• 渠道库存环比减10-15天，茅台维持约2月库存，次高端品牌库存回归理性。
• 批价总体稳定，部分品牌价格略有修复，高端茅台普五批价略回修复性。

节奏展望

• 上半年重心在库存消化，渠道周转优先。
• 预计下半年中秋国庆驱动需求回升，价盘修复与利润改善可期。

投资建议

• 首选标的一线品牌：茅台、五粮液、泸州老窖、汾酒。
• 次高端潜力标的：古井、今世缘、洋河股份。
• 关注酒企弹性：低基数推动舍得、水井坊估值或有修复可能。
• 当前估值已处相对低位，建议逢低布局。

风险提示

• 消费复苏或价盘上行弱于预期，市场竞争加剧风险。