量化择时与资产配置月报：机构抱团股次年表现如何？-20210106-华宝证券-12页_800kb

机构抱团股次年表现如何？总结

核心内容

本报告探讨了近年来机构抱团现象的演变及其对次年市场表现的影响。通过构建机构抱团度指标，分析了机构重仓股的分布及历史表现，同时结合宏观经济、市场流动性、动量趋势、投资者行为及资产配置模型，对A股、港股、债券及黄金市场进行了择时研判，并提出了相应的资产配置建议。

主要观点

• 机构抱团现象增强：自2017年以来，机构抱团度持续上升，2020年3季度末指标值为2.43，表明机构重仓股仅占全部A股的约41%。历史上最高占比曾超过65%（2016年3季度末）。
• 机构抱团股次年表现：多数年份下，机构抱团股次年表现优于非机构抱团股，平均胜率约为42%，远高于非机构抱团股的25%。但2014年因市场风格剧烈切换，机构抱团股表现不佳。
• 2021年机构抱团股仍有潜力：市场对宏观经济和流动性的预期一致，若无剧烈风格切换，机构抱团股行情或将延续，龙头股仍具关注价值。
• A股市场：短期仍有上涨空间，但中长期以震荡为主。建议适当布局科技、新能源及制造业复苏相关板块。
• 港股市场：顺周期逻辑延续，价值股行情继续，且人民币升值背景下，优质内资股对海外资金具有吸引力。
• 债券市场：短期反弹空间存在，但中长期受经济基本面向好影响，利空债券市场，反转仍需等待。
• 黄金市场：美元指数下行及通胀预期回升支撑金价，黄金基本面逻辑坚实，预计仍有上行空间。

关键信息

机构抱团股分布情况（2020年）

资产配置建议（2021年）

风险提示

• 量化策略基于历史数据，可能存在模型设定偏差。
• 报告信息来源于公开资料，不保证其准确性及完整性。
• 报告观点仅反映当日判断，不构成投资建议或承诺。
• 投资有风险，需谨慎对待。

总结

机构抱团现象在近年来显著增强，尤其在2020年3季度末达到较高水平。机构抱团股在多数年份次年表现优于非机构抱团股，显示出一定的延续性。展望2021年，机构抱团股行情可能继续，尤其在科技、新能源及制造业复苏相关板块。A股市场短期仍有上涨空间，但中长期以震荡为主；港股市场因价值股行情及人民币升值，仍有投资机会；债券市场短期反弹可能，但中长期受经济基本面影响，利空明显；黄金市场因美元指数下行及通胀预期回升，基本面逻辑坚实，仍有上行空间。