20210905-安信证券-电力及公用事业行业快报_电力板块价值重估_新能源运营资产价值凸显_电价上浮促进火电业绩改善_13页_1mb

电力板块价值重估：新能源运营资产价值凸显，电价上浮促进火电业绩改善

核心内容

随着“碳达峰、碳中和”目标的推进，电力行业正经历从传统火电向新能源转型的重要阶段。新能源运营成为高成长赛道，火电企业通过转型新能源，不仅具备显著的资源优势，也在政策与市场双重驱动下迎来新的发展机遇。

主要观点

1. 新能源运营成高成长赛道

• 政策驱动：国家能源局提出到2025年风电、光伏发电发电量占全社会用电量比重达到16.5%，新能源装机容量持续增长。
• 市场前景：预计到2030年，新能源发电量占比将达25%，清洁能源装机占比将超过70%。
• 行业趋势：未来十年是新能源装机投产的高峰期，新能源运营具备长期增长潜力。

2. 火电企业转型新能源优势明显

• 资金实力雄厚：火电企业现金流稳定，具备大规模投资新能源项目的能力。
• 调峰能力强：火电灵活性改造提升新能源消纳能力，是北方地区高性价比的调峰方式。
• 盈利质量高：火电企业新能源项目多为平价项目，受补贴影响小，回款稳定，盈利质量更优。

3. 电价上浮与煤价调控利好火电企业

• 电价机制改革：多地允许市场电价在基准价基础上上浮不超过10%，释放火电盈利空间。
• 煤价调控措施：国家发改委推出增产稳价政策，有望缓解煤价高位运行对火电企业的影响。

关键信息

新能源装机预测

火电企业现金流表现

• “五大四小”发电集团旗下火电企业经营性现金流普遍保持在200亿元左右，呈稳定增长态势。
• 2020年，“五大四小”发电集团总装机容量达11.69亿千瓦，占全国总装机的53.16%。

新能源装机规划

电价调整政策

• 内蒙古、宁夏、上海等省份已出台政策允许市场电价上浮不超过10%。
• 2021年7月起，多地允许燃煤发电电价在基准价基础上上浮，以缓解煤价上涨压力。

投资建议

• 重点推荐：华能国际（A+H），截至2021H1风电+光伏装机达11.3GW，规划2025年新能源装机达55GW，增长潜力巨大。
• 其他标的：华润电力（H）、华电国际（A+H）等火电企业亦具备新能源转型潜力。

风险提示

• 政策推动力度不及预期；
• 新能源装机增速不及预期；
• 煤价持续高位运行；
• 电价调整不及预期；
• 火电灵活性改造不及预期；
• 新能源运营行业竞争加剧。

行业评级

• 收益评级：

  • 领先大市：未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上；
  • 同步大市：未来6个月投资收益率与沪深300指数变动幅度在-10%至10%之间；
  • 落后大市：未来6个月投资收益率落后沪深300指数10%以上。

• 风险评级：

  • A：正常风险，未来6个月投资收益率波动小于等于沪深300指数；
  • B：较高风险，未来6个月投资收益率波动大于沪深300指数。

分析师声明

邵琳琳、周喆声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，对本报告内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据。

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