20210905-天风证券-公用事业行业研究周报_电力供需偏紧_电价中枢有望上移_15页_1mb

公用事业行业研究报告总结

核心内容

电力供需偏紧，电价中枢有望上移

• 电价现状：我国电价相对其他国家偏低，存在上涨空间。2019年我国销售电价平均值为0.611元/千瓦时，仅为OECD国家、新型工业化国家和美国的59%、80%和83%。
• 市场交易电量增长：2021年1-7月全国各电力交易中心市场交易电量同比增长35.3%，其中中长期电力直接交易电量同比增长38%，占全社会用电量的34.8%，同比提高5.4个百分点。
• 供给侧变化：
  • 电力行业投资增速在“十三五”期间大幅放缓，2018年同比下滑12%。
  • 风光装机占比持续提升，截至2020年末已达24%，预计到2030年末风光装机容量将达16.5亿千瓦，占总装机容量的45%。风光发电的不稳定性可能影响电力供给稳定性。
• 需求侧变化：
  • 经济发展态势良好，叠加碳中和政策，用电需求持续增长。
  • 2021年1-2季度全社会用电量同比分别增长22.4%和8.2%。
  • 2020-2025年用电量复合增速预计达5.5%，2020-2035年预计达3.4%。
• 供需格局：电力供需偏紧，已有多地允许电价上浮。例如，云南、内蒙古、广东等地电价均有上涨，部分省市已启动拉闸限电措施。

投资建议

• 电力行业：随着市场化改革的推进，电力资源将更好地回归商品属性，供需关系对电价影响增强。火电公司业绩或因成本下行和电价上行而提升。
• 新能源：预计2020-2030年风电、光伏累计装机容量CAGR分别为9%和15%。新能源业务持续发力，传统火电公司新能源资产重估空间大，估值有望进一步提升。
• 重点标的：
  • 转型中的传统火电公司：华能国际（A+H）、华润电力（H）、吉电股份、福能股份、国投电力。
  • 新能源运营商：三峡能源、龙源电力、晶科科技、太阳能、节能风电。

主要观点

• 电价上涨逻辑：电力供需偏紧是电价上涨的主要驱动力，且未来电价中枢有望上移。
• 投资机会：火电公司受益于成本下降和电价上行，新能源运营商因政策支持和成本下降有望持续增长。
• 政策影响：国家已出台多项煤炭保供政策，未来煤炭产能释放或改善供需形势，带动煤价下行。
• 新能源趋势：风光装机占比提升，但其不稳定性可能影响电力供应，需关注其对供需平衡的影响。

关键信息

• 供需矛盾：电力投资增速放缓，新能源装机占比提升，导致有效供给不足；同时，用电需求持续增长，供需格局趋紧。
• 电价上涨情况：云南、内蒙古、广东等地电价已上涨，部分地区已启动拉闸限电。
• 政策调整：多地发布通知允许电价上浮，如宁夏、内蒙古、上海等，显示电力市场化改革的推进。
• 未来电力需求：预计2025年、2035年我国电力需求分别达9.8万亿千瓦时和12.4万亿千瓦时，仍具有较大增长空间。
• 投资组合：关注转型中的传统火电公司及新能源运营商，其估值和业绩有望提升。

风险提示

• 政策推进不及预期
• 行业技术进步放缓
• 用电需求不及预期
• 煤炭价格波动

行业评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）

重点公司外资持股变化

• 截至2021年9月3日，外资持股比例变化如下：
  • 长江电力：6.07%
  • 华能水电：0.57%
  • 国投电力：1.65%
  • 川投能源：3.05%
  • 华测检测：21.44%

行业重点数据跟踪

• 煤价：秦皇岛Q5500动力煤价格截至2021年9月3日为942元/吨，同比上涨72.2%。
• 库存：秦皇岛港煤炭库存为383万吨，同比下降24.6%。

上周行情回顾

• 涨幅前10个股：华能国际、内蒙华电、聚光科技、中闽能源、华电国际等表现突出。
• 跌幅前5个股：久吾高科、华通热力、巴安水务、长青集团、金圆股份等表现不佳。

上周行业动态一览

• 城市内涝治理：辽宁省发布城市内涝治理实施意见，目标到2025年形成“源头减排、管网排放、蓄排并举、超标应急”的工程体系。
• 电价调整：广东拉大峰谷电价差，尖峰电价在峰段电价基础上上浮25%，最大峰谷电价差达1.1735元/度。
• 技术进展：国内首次实现20米距离千瓦级功率隔空输电，传输效率达25.5%。
• 碳排放权交易：沈阳市碳排放权交易市场将于9月正式上线，纳入重点排放单位约2700万吨。
• 环保政策：山东省发布“十四五”生态环境保护规划，推动新能源汽车使用，2025年新车销量占比达20%左右。

上周重点公司公告

• 财务报告：大唐发电、中国广核、皖能电力、长青集团、桂冠电力、长江电力、国投电力等公司发布上半年财务报告。
• 股权激励：广州发展发布股权激励公告，向197名激励对象授予2725.9986万股限制性股票。
• 中标信息：盈峰环境、中原环保等公司中标多个项目，涉及环卫车辆采购和污水处理厂建设。
• 公司债券：华能国际、瀚蓝环境、华电国际等公司发行超短融或绿色中期票据。
• 股份回购：浙能电力计划回购股份，规模不低于6亿元。
• 对外投资：华电国际拟收购蒙东能源和福源热电股权，中原环保向郑东水务增资。
• 关联交易：华能国际与多家公司设立风电公司，上海环境与城投集团签订租赁及物业管理协议。
• 其他公告：中闽能源人事变动，伟明环保股东解质股份。

总结

本报告分析了我国电力供需偏紧的现状，指出电价中枢有望上移，并对电力和新能源行业的投资机会进行了展望。同时，提供了重点公司外资持股变化、行业数据跟踪、上周行情回顾及行业动态等详细信息，为投资者提供了全面的参考。