公用事业行业2019政府工作报告电力及公用事业热点点评：减税有益，电价无忧-20190306-光大证券-11页_1mb

减税有益，电价无忧 ——2019政府工作报告电力及公用事业热点点评总结

核心内容概述

2019年政府工作报告对电力及公用事业行业提出了多项政策支持和改革方向，重点包括减税降费、电价下调、行业改革等。报告整体体现出对行业发展的关注与扶持，强调通过结构性改革和政策调整降低企业成本，提升行业盈利能力，同时推动市场化进程，增强行业活力。

主要观点与关键信息

1. 经济增速放缓与供给侧改革边际减弱

• 2019年GDP增速目标从“6.5%左右”调整为“6-6.5%”，显示经济下行压力。
• 供给侧改革措辞从“去产能”转向“市场化去产能”，不再直接设定钢铁、煤炭行业的去产能目标。
• 火电行业将受益于改革力度边际减弱，其逆周期性特征（成本敏感性和波动率高于电量敏感性）将对股价走势产生重要影响。

2. 增值税税率调整方案

• 2019年将制造业等行业现行16%的增值税税率降至13%，将交通运输业、建筑业等行业现行10%的税率降至9%。
• 公用事业板块主要适用税率为16%和10%，调整后将显著减轻企业税负。
• 模型测算显示，增值税税率下调对火电公司业绩提升影响较大，净利润分别增长3.5%、1.9%、3.0%。

3. 行业改革加速

• 政府提出深化电力、油气、铁路等领域改革，推动自然垄断行业网运分开，将竞争性业务推向市场。
• 国家石油天然气管网公司有望年内成立，油气行业改革将进一步推进。
• 电力市场化改革、电力现货市场建设、油气交易中心地位提升等将成为2019年重点。

4. 一般工商业电价再降10%的空间来源

• 电价下调空间主要来自以下四个方面：
  • 电网端增值税让利（约36%）
  • 电价附加收费清理（约31%-72%）
  • 电力市场化改革红利（约3%-28%）
  • 发电侧增值税让利（约39%）
• 通过电网端增值税让利和电价附加收费清理途径，基本可完成“一般工商业平均电价再降10%”的目标，降低发电侧标杆上网电价的概率较低。

投资建议

• 在实体经济回暖之前，火电行业股价将由逆周期性驱动。
• 重申“与其苟延残喘，不如从容燃烧”的年度策略，电力股将呈现“龙头搭台，二线唱戏”的格局。
• 推荐火电行业龙头：华能国际、华电国际。
• 建议关注具备基本面支撑和改革、重组预期的二、三线标的，如长源电力、赣能股份、皖能电力、建投能源等。

风险分析

电力行业风险

• 上网电价超预期下行
• 动力煤价格超预期上涨
• 电力需求超预期下滑
• 水电来水不及预期
• 改革进度低于预期

燃气行业风险

• 天然气销售量低于预期
• 新用户接驳数量下滑或接驳费用降低
• 购气成本超预期上涨
• 管输费、配气费进一步下行

行业与上证指数对比图

资料来源：Wind

相关研报

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行业重点上市公司推荐

资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2019-03-05

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