20240901-华源证券-方盛制药-603998.SH-24H1净利润快速增长_创新中药持续放量_3页_510kb

2024年8月29日，华源证券发布对方盛制药（603998.SH）的点评报告，给予“买入”评级（维持）。

一、核心业绩表现

• 制药2024H1业绩高速增长：实现营收91亿元，同比增长644%；归母净利润137亿元，同比增长2823%；扣非净利润111亿元，增长2654%。其中，单二季度营收472亿元，归母净利润6665万元（5526%增长）。
• 盈利能力大幅提升：毛利率攀升至72.66%（+3.47pct），归母净利率达15.03%（+2.56pct），费用率显著下降，销售费率由4.178%降至0.61%。

二、产品与研发投入

1. 大产品战略推进：创新中药增长显著，玄七健骨片收入超5000万元（+430%），小儿荆杏收入约4500万元（+150%），依折麦布（+110%）也表现优异。
2. 终端覆盖扩大：玄七健骨片新增300家医院覆盖（累计900+），小儿荆杏新增260家（累计1500+）。
3. 研发投入加大：2024H1研发费用0.61亿元（+67%），研发费用率提升至6.7%。

三、未来展望与估值

• 产品梯队建设：预计诺丽通颗粒2024年中报产，健胃祛痛丸/小儿荆杏止咳颗粒2025年申报，未来2-3年将持续贡献增长。
• 盈利与估值预期：2024-2026年归母净利润预测为245亿/310亿/374亿元（CAGR约24%），当前PE为21/17/14倍，维持“买入”评级。

四、风险提示

• 政策变动、销售未达预期、行业竞争加剧、研发进度滞后等风险需关注。

附加数据参考：公司总市值51亿元，2024年动态PE约21倍。