深度报告-20221031-东吴证券-方盛制药-603998.SH-战略聚焦中药创新_338_产品矩阵使公司快速增长_42页_3mb

报告摘要

方盛制药（603998）总结

核心内容

方盛制药是一家专注于中药创新的医药企业，通过“338”产品矩阵战略，布局儿科、骨伤科、呼吸科、妇科及心脑血管等核心领域，推动公司快速增长。公司通过聚焦主业，剥离非核心资产，优化业务结构，提升核心竞争力。2022年H1公司营收增长显著，创新中药小儿荆杏止咳颗粒、玄七健骨片等产品表现突出，具备较大市场潜力。

主要观点

战略聚焦中药创新：公司提出“338工程”战略，计划5-10年内打造3个10亿元大产品、3个5亿元大产品和8个超亿元产品，目标是实现53亿元的销售收入，远超2021年15.67亿元的水平。
政策支持中药发展：国家出台多项政策支持中医药传承与创新发展，如《中药注册管理专门规定（征求意见稿）》和《关于医保支持中医药传承创新发展的指导意见》，促进中成药市场扩容和产品准入。
产品矩阵丰富，布局清晰：公司产品覆盖多个疾病领域，包括儿科、骨科、呼吸系统、妇科和心脑血管，其中小儿荆杏止咳颗粒、藤黄健骨片、强力枇杷膏（蜜炼）、金英胶囊、血塞通分散片等核心产品具备较强的市场竞争力和销售潜力。
非核心业务优化：公司逐步剥离亏损的医疗服务等非核心业务，提升主营业务盈利能力，2022年H1扣非归母净利润同比增长36.6%，盈利能力显著改善。
盈利预测与投资评级：预计2022-2024年公司归母净利润分别为2.89亿元、1.63亿元、2.36亿元，对应当前市值PE分别为34倍、21倍、15倍，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

财务表现

年份	营业总收入（百万元）	同比	归属母公司净利润（百万元）	同比	每股收益（元/股）	P/E（现价&最新股本摊薄）
2021A	1,567	23%	70	10%	0.16	49.08
2022E	1,874	20%	289	313%	0.66	11.89
2023E	1,880	0.34%	163	-44%	0.37	21.07
2024E	2,556	36%	236	45%	0.54	14.54

“338”产品矩阵

产品名称	疾病领域	注册分类	创新类型	适应症	国家基药目录	国家医保目录
小儿荆杏止咳颗粒	儿科	6.1类	创新药	急性支气管炎	否	乙类
藤黄健骨片	骨伤科	8类	改良型新药	骨关节炎	否	乙类
强力枇杷膏（蜜炼）	呼吸系统	中药	中药	支气管炎咳嗽	是	甲类
金英胶囊	妇科	6类	创新药	慢性盆腔炎等	否	否
血塞通分散片	心脑血管	9类	改良型新药	心脑血管疾病	否	乙类