深度报告-20240627-华源证券-方盛制药-603998.SH-338大产品计划稳步推进_创新中药引领持续增长_28页_1mb

方盛制药投资分析报告总结

公司概况
方盛制药成立于2002年，专注于创新中药研发和管理变革，是国内领先的创新中药企业。2021年启动战略改革，聚焦制药主业；剥离低效业务，业绩显著增长。

财务表现
2023年营业收入达1629亿元，扣非净利润134亿元。2019至2023年，扣非净利润CAGR为41%；毛利率68.1%，同比提升5.8个百分点；净利率48.7%。

“338大产品打造计划”
公司短期以“创新结合”的产品集群为目标，长期聚焦创新中药。计划五年至十年内培养3个10亿大产品、3个5亿大产品及8个超亿产品。2023年大部分产品保持增长。

重点产品分析

• 骨伤科：藤黄健骨片集采后份额提升，新品玄七健骨片放量。
• 心脑血管：血塞通稳定增长，依折麦布中选集采抢占市场。
• 儿科：小儿荆杏止咳颗粒学术推广加速，终端覆盖快速提升。
• 呼吸系统：“滕王阁牌”强力枇杷膏持续增长，市场潜力明确。

盈利预测与估值
预计2024-2026年归母净利润分别为244亿元、296亿元、366亿元，增速分别为307%、212%、237%。当前股价对应PE 18x、15x、13x，给予“买入”评级。

核心假设

• 骨科：未来三年增速分别为15%/25%/25%
• 心脑血管：增速分别为20%/15%/15%
• 儿科：增速30%/25%/25%
• 呼吸系统：增速10%/15%/15%

风险提示

• 医药行业政策风险（集采常态化）
• 产品销售不及预期风险
• 行业竞争加剧风险
• 研发进展不及预期风险