20221221-财通证券-航天宏图-688066.SH-建设_女娲_星座_助力时空大数据商业化_4页_556kb

报告摘要

建设“女娲”星座，助力时空大数据商业化总结

核心内容

航天宏图公司正在推进“女娲”雷达卫星星座建设，通过设立专项投资基金和发行可转债，加速其在时空大数据领域的商业化进程。公司计划与株洲太空星际卫星科技有限公司及济宁太空星际信息技术有限公司合作，共同建设包括10颗光学卫星、12颗X波段SAR卫星和12颗C波段SAR卫星在内的星座系统，未来将与公司即将发射的4颗分布式SAR卫星星座形成组网，构建完整的“女娲”星座体系。

“女娲”星座的建设将提升公司数据资源储备，推动星上实时处理、星间信息传输及空间验证技术发展，助力公司实现从数据采集到应用的全链条服务。

主要观点

项目背景：公司于2022年12月19日发布公告，拟设立两只专项投资基金，用于“女娲”星座建设。同时，公司于2022年11月28日发行了总额约10.09亿元的可转债，将于2022年12月22日起在上交所挂牌交易。
技术优势：公司自研的“航天宏图一号”SAR卫星星座计划于2023年3月30日发射，采用“一主三辅”分布式构型，具备高精度地形测绘、形变监测、高分辨率宽幅成像及三维立体成像能力，填补国内民用SAR遥感数据市场空白。
商业化布局：公司通过持续的产业上游布局，构建空天地全息感知体系，增强数据生产能力，并向遥感应用产业链上游延伸，完善天地空一体化的商业化版图。
盈利预测：公司预计2022-2024年营业收入分别为21.19亿元、30.21亿元、41.99亿元，归母净利润分别为2.89亿元、4.12亿元、6.44亿元。对应PE分别为49倍、34倍、22倍，首次覆盖给予“增持”评级。
财务表现：公司2020-2021年营业收入增长率分别为40.84%和73.43%，净利润率维持在13.6%-15.3%之间，ROE逐年提升，从9.6%增长至17.9%。公司资产负债率逐步上升，但整体仍处于可控范围内。

关键信息

星座建设与技术发展

“女娲”星座将由10颗光学卫星、12颗X波段SAR卫星和12颗C波段SAR卫星组成。
公司计划与即将发射的4颗分布式SAR卫星星座共同组网，实现低轨遥感卫星的星上实时处理、星间信息传输和空间验证。
“航天宏图一号”SAR卫星星座具备全天候、全天时、远距离、快速、全数字化获取精准三维信息的能力。

资金与融资

公司于2022年11月28日发行了约10.09亿元的可转债，用于空天地全息感知体系建设。
自2021年起，公司已完成两次融资，共计募资16.98亿元，主要用于推进产业上游布局，自建卫星和无人机数据源。

盈利预测

年份	营业收入（亿元）	归母净利润（亿元）	PE（倍）	PEG
2022E	21.19	2.89	49.15	1.1
2023E	30.21	4.12	34.51	0.8
2024E	41.99	6.44	22.10	0.4

财务指标

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率	53.4%	52.0%	52.0%	52.0%	51.9%
营业利润率	16.4%	14.8%	14.6%	14.6%	16.3%
净利润率	15.2%	13.6%	13.7%	13.6%	15.3%
ROE(%)	9.6	8.8	11.4	14.0	17.9
资产负债率	29.1%	34.7%	37.1%	37.9%	38.5%
流动比率	3.67	2.77	2.62	2.59	2.56
速动比率	3.22	2.39	1.78	1.98	1.65
利息保障倍数	30.77	15.24	23.26	28.54	39.08
EPS（元/股）	0.78	1.15	1.57	2.23	3.48
BVPS（元）	8.07	12.26	13.70	15.93	19.41
PE(X)	54.2	63.2	49.1	34.5	22.1
PB(X)	5.2	5.9	5.6	4.8	4.0