20230102-国信证券-航天宏图-688066.SH-云服务大单和女娲星座有望进一步提升公司盈利能力_5页_202kb

航天宏图 (688066. SH) 总结

核心内容

航天宏图（688066.SH）近期发布公告，宣布投资两家卫星星座建设公司，分别为济宁东方星际投资合伙企业（1.25亿元，占股25%）和株洲迪策鸿卫北斗投资合伙企业（1.5亿元，占股26.4%）。此举将与公司已发射的4颗InSAR雷达卫星共同组成“女娲星座”，预计由38颗卫星组成，涵盖大量雷达和光学卫星，具备全球范围的高分辨率遥感数据采集能力。

此外，公司中标鹤壁市2.2亿元的云服务大单，标志着其首次获得城市级遥感综合云服务项目，对公司的盈利模式升级具有重要意义。

主要观点

1. 女娲星座提升数据源和盈利能力

• 星座组成：女娲星座由38颗卫星组成，包括10颗光学卫星和20颗SAR卫星（雷达卫星），其中雷达卫星数量占多数。
• 数据能力：星座建成后，可实现全球20天级覆盖、每周形变监测、3小时级快速重访能力，数据价值高且稀缺性较强。
• 盈利模式：公司对女娲星座的数据拥有优先使用权，未来可向特种领域及政府客户销售高价值遥感数据，并基于数据为下游客户提供软件开发等增值服务，拓宽盈利路径。

2. 云服务大单推动盈利模式升级

• 项目意义：鹤壁市的云服务大单是公司首个城市级遥感综合云服务项目，标志着公司从传统的项目制向云服务模式转型。
• 服务范围：该模式将市级政府的多个委办局需求统一纳入招标，为公司服务下级政府提供了有效途径。
• 财务改善：云服务模式具有规模效应，可提升公司毛利率并改善现金流，进一步优化盈利结构。

关键信息

业务拓展

• 公司通过投资和自主发射卫星，逐步构建起覆盖全球的遥感卫星网络。
• 女娲星座建成后，将增强公司在遥感数据领域的竞争力和市场占有率。

盈利能力

• 公司当前主要客户为部委及省级政府，女娲星座将帮助公司拓展至更多城市和下级政府。
• 云服务模式有助于提升毛利率，同时增强现金流稳定性。

财务预测与估值

投资建议

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 理由：公司所处的遥感行业处于高景气阶段，其业务成长空间广阔，通过向上游延伸并构建女娲星座，公司盈利能力和现金流有望进一步提升。

风险提示

• 遥感行业竞争加剧；
• 下游客户需求减弱；
• 疫情反复可能影响业务进展；
• 毛利率存在下降风险。

总结

航天宏图通过投资建设卫星星座和中标城市级云服务大单，进一步增强了其在遥感数据领域的竞争力，拓展了盈利半径，并推动盈利模式向云服务转型。公司已成长为遥感应用的龙头企业，未来成长路径清晰，具备较强的市场潜力。当前估值水平合理，维持“买入”评级。