卫星产业链系列报告（一）：遥感行业下游景气度高，围绕PIE平台加速扩张_39页_5mb

航天宏图公司总结

核心内容概述

航天宏图是一家专注于卫星应用的综合服务商，成立于2008年，2019年在科创板上市。公司以自主研发的PIE平台为核心，形成了空间基础设施规划与建设、PIE+行业、云服务三大产品线，业务涵盖遥感图像处理、系统设计开发和遥感云服务。公司凭借在遥感领域的技术积累和市场拓展，业绩保持高速增长，2021年上半年实现营收4.36亿元，同比增长109.72%，归母净利润560.53万元，同比增长107.78%。公司被首次覆盖，给予“买入”投资评级。

主要观点

• 行业前景广阔：全球卫星遥感服务行业市场规模预计2025年将增长至43.6亿美元，年复合增长率达12.6%。我国遥感产业正处于爆发前夕，商业化进程加速。
• PIE平台为核心竞争力：PIE软件平台具备全球竞争力，是政府采购清单中唯一的遥感软件，具备高自主可控性，支持多源数据处理和智能解译。
• 三重驱动力保障业绩增长：短期业绩由特种领域、风险普查和实景三维专项驱动；中期由自主运控卫星星座布局推动；长期由云化、大众化和全球化战略支撑。
• 云服务成为增长引擎：公司云服务业务以订阅制为核心，向SaaS模式转变，预计未来将拓展至消费者市场和全球化市场。

关键信息

行业增长趋势

• 2016-2020年全球卫星遥感服务市场规模由20亿美元增长至24.2亿美元，年复合增速为4.8%。
• 2025年预计增长至43.6亿美元，年复合增长率为12.6%。
• 我国遥感商业化率从2019年的21.4%提升至2021年的27.4%，仍有2倍增长空间。

公司发展路径

• 技术与产品：公司研发的PIE软件平台达到国际先进水平，涵盖遥感图像处理、导航、云服务等。
• 业务结构：2021年上半年，PIE+行业占比达74.54%，云服务快速提升至3%。
• 收入结构：2021年上半年营收增长109.72%，主要受益于风险普查、实景三维等专项落地。
• 财务指标：2021-2023年归母净利润预计分别为1.89亿元、2.71亿元、3.83亿元，对应PE分别为46.07X、32.17X、22.74X。

筹建卫星星座

• 公司拟发射“航天宏图一号”分布式干涉SAR卫星星座，投资总额3.64亿元。
• 星座将提升公司对高精度DEM数据的获取能力，拓展应用领域，包括测绘、地震、国土、减灾、海洋等。
• 星座预计内部收益率19.82%，静态回收期5.62年，形成数据生产、处理与应用的商业闭环。

云化与全球化战略

• 公司推出遥感云平台PIE-Engine，对标Google Earth Engine，实现云服务模式转型。
• 云平台具备强大的算力支持，已接入120余种遥感数据，日更新数据量达10TB以上。
• 公司未来有望向消费者市场和全球市场拓展，目标用户数达10万，收入增长空间巨大。

风险提示

1. 遥感应用相关的政府专项落地不及预期；
2. 行业竞争加剧；
3. 云服务产品线客户拓展不及预期；
4. 星座折旧摊销拖累业绩风险。

财务指标

结论

航天宏图作为国内领先的卫星应用综合服务商，凭借PIE平台和战略布局，有望在遥感行业爆发期实现业绩高增长。公司通过向产业链上下游延伸，拓展特种领域、风险普查和实景三维等业务，同时布局云服务和卫星星座，提升数据获取能力和市场竞争力。未来，公司有望对标Google Earth Engine和Maxar，成为全球领先的数字地球服务商，具有广阔的发展前景。